徐策：宏观调控要考虑中小企业承受能力

徐策

国家信息中心

我国工业运行在经历了前段时间的增长后，到4月份出现放缓迹象。预计未来仍将呈现平稳放缓态势。值得注意的是，现在出现了企业效益下降和部分中小企业停产、半停产状况，意味着接下来的宏观调控要多考虑企业尤其是中小企业的承受力。

4月份，规模以上工业增加值较上月下降1.4个百分点。1-4月工业增加值较一季度下滑0.2个百分点。4月份，轻、重工业增加值分别较上月下滑0.9和1.6个百分点，重工业回落幅度大于轻工业。1-4月，轻、重工业增加值均较上月下滑0.2个百分点。

工业增速出现放缓的主要原因

1、去库存开始导致工业增速下滑

第一，企业库存已处高位，难以持续。2011年一季度上市公司存货达到了3.52万亿，较去年年底环比增加了9.37%，即一个季度增加了3024亿元存货，高于历史经验数据，在经济稳定回调的阶段库存增加难以持续；4月中国制造业采购经理指数（PMI）显示，当月原材料库存指数达52%，仅次于2010年1月的高位；资金面趋紧、大宗商品价格下跌导致企业补库存动力也有所放缓。

第二，贸易数据反映企业补库存动力不足。以未锻造铜及铜材进口量为例，海关数据显示，4月份中国未锻造铜及铜材进口量为262676吨，较上年同期下降40%，较3月份下降14%，4月份上海保税仓库中的铜库存达到65万吨，占到全国保税仓库铜库存的80%左右，相当于中国国内四周的铜消费量，远远高于过去三年中20万吨的平均库存水平。

第三，产销率小幅回升，说明去库存行为在微观层面已经开始出现。4月产销率为98.40，较2月97.90和3月97.8小幅上升，未来如果产品价格能够保持在较高水平，且下游需求能够保持稳定，去库存在未来一个时期将缓慢展开。

第四，供给面与需求面背离也印证企业开始去库存。4月份的经济数据在生产端和需求端产生了明显的背离，工业增加值同比增长13.4%，较上月同比增速显著下滑1.4%，而固定投资增速整体表现强劲，当月累计同比增速25.4%，较上月增长0.4%，二者出现了明显的背离，从历史经验看，这种背离发生的时间都是在企业库存水平较高时期，背离的消失都伴随着库存从高位回落的过程。

2、电力供应短缺导致工业增加值增速下滑

4月份发电量同比增长11.7%，较上月下滑3.1个百分点，第二产业用电量同比增长11.3%，较上月下滑2.7个百分点，根据中电联统计，4月份中国已经有11个省出现电力短缺问题，比常年7月用电高峰期提前了两个多月，各地采取的“限电”直接导致工业产出受到较大限制。

3、紧缩性货币政策和主动调整经济结构导致工业增速下滑

在紧缩性货币政策调控下，贷款增速4月末，本外币贷款余额53.37万亿元，同比增长17.2%。人民币贷款余额50.21万亿元，同比增长17.5%，比上月末和上年同期分别低0.4和4.5个百分点；当月人民币贷款增加7396亿元，同比少增208亿元。信贷环境紧缩对工业增长势必形成一定抑制作用。此外，2011年节能减排目标分解任务已经下达，对于工业增长形成压力，这也是政府主动调整经济结构的结果。

工业效益持续回落，部分中小企业生产运行出现困难

1、工业企业效益增速呈现下滑趋势

从工业企业效益数据看，延续了2010年以来持续下滑的态势。尽管工业企业效益的绝对增速并不算低，但必须注意的是其连续不断回落的趋势。同时，亏损企业亏损额和亏损企业数量也不断增加，意味着亏损面不断扩大，2011年一季度亏损额累计同比增加27.81%，比上月增加5.61个百分点，亏损企业数量同比增加2.06%，比上月增加0.22个百分点。

这一趋势反映的是在密集的紧缩性货币政策调控、劳动力成本和资源原材料成本不断上涨、人民币大幅加速升值的条件下，工业企业效益不断下滑，企业对于宏观政策环境的承受力受到考验。

2、部分中小企业生产经营存在较大困难

目前，中小企业出现了经营困难甚至是停产和半停产的现象。据测算，诸多因素相叠加所产生影响，导致利润率已经下降至1.44%左右。长三角地区更出现大量企业停工、半停工局面。与此同时，中小企业困境已引起高度关注，近期全国工商联耗时2个多月对广东、浙江、江苏等16个省进行系统调研，结果发现，中小企业特别是小型、微型企业的状况，可能比2008年金融海啸时更为艰难。

从广东的情况看，今年一季度，广东3.73万家规模以上工业企业实现利润约923亿元，同比增长10.4%，增幅比1-2月下降12.5个百分点，比去年同期下降26.1个百分点。企业盈利幅度减少主要是因为原材料价格上涨、企业工人工资提高、银行贷款利率上调、部分大型企业设立公积金等因素推高了企业生产经营成本。此外，外商投资企业税收政策调整增加了“三资”企业的支出，减少了利润。特别引起关注的是，汽车、家电、电子三大主导行业利润下降，拉低了广东全省利润增速。今年1至3月，这三大行业实现利润平均下降8%。

长三角情况也类似。中小企业数量庞大的长三角地区，也开始出现大量企业停工、半停工局面。温州市经贸委监测显示，今年前3个月，该市眼镜、打火机、制笔、锁具等35家出口导向型企业销售产值同比下降7%，利润同比下降30%左右。同时，这些企业订单金额出现减少趋势，单笔订单平均金额比上年同期下降的占16.7%。这些企业中亏损的占四分之一，仅三成企业利润保持增长。行业平均利润率为3.1%，利润率超过5%的企业不到10家。

除了成本上升、税负较重等问题之外，政策调控成为主要原因。连续上调存款准备金率和控制全年信贷额度，使商业银行贷款额度紧张，众多中小企业和个人纷纷寻求民间借贷资金，从而导致民间借贷利率普遍上浮，近期甚至出现100%的高额年息。中小企业资金链正遭遇前所未有的挑战。

未来工业增速将保持稳中趋降态势

1、企业库存调整仍需经历一段时期

企业对库存的需求决定于库存产品价格变动的预期、需求的强弱以及资金的可获得性。在经过一个时期去库存化后，如果库存价格仍然保持上涨，而且资金充裕的条件下，去库存阶段才能结束。目前来看，资金面相对紧张，大宗商品价格保持处于小幅波动阶段，并且企业库存水平仍然较高，因此，去库存阶段仍将保持一段时期。

2、电力供应紧张的局面短期内难以改变

今夏供需形势将呈现“缺口出现更早、范围有所扩大、强度有所增强”的新特点，受煤电价格倒挂、运输成本较高以及多地干旱天气等因素影响，全年电力缺口将达到3000-4000万千瓦左右。这意味着电力供应紧张对工业将形成持续性的抑制影响。

3、2011年加快淘汰落后产能将对工业形成影响

工业和信息化部已于近期将工业行业2011年淘汰落后产能目标任务分解下达到各地。18个工业行业淘汰落后产能目标任务为：炼铁2653万吨，炼钢2627万吨，焦炭1870万吨，铁合金185.7万吨，电石137.5万吨，电解铝60万吨，铜冶炼29.1万吨，铅冶炼58.5万吨，锌冶炼33.7万吨，水泥13355万吨，平板玻璃2600万重量箱，造纸744.5万吨，酒精42.7万吨，味精8.3万吨，柠檬酸1.45万吨，制革397万标张，印染17.3亿米，化纤34.97万吨。

上述淘汰落后产能目标任务中，分地区看，河北、河南、山东、山西等省炼铁、炼钢、焦炭、平板玻璃、造纸行业淘汰落后产能任务较重；河北、山西、辽宁、浙江等省水泥行业淘汰落后任务较重；湖北、山东、浙江等省印染行业淘汰落后任务较重；湖南、内蒙古、贵州等省（区）铁合金行业淘汰落后产能任务较重。这将对着未来一个时期甚至全年相关行业和地区的工业增速产生下拉的影响。

综上所述，未来一个时期，我国工业增加值增速仍将保持平稳回落的基本态势。此外，更需要关注的是，工业企业效益的持续放缓问题以及中小企业经营上出现困难的问题。在宏观调控上，需要在综合判断总供求平衡以及物价上涨情况的同时，更多地考虑企业的承受能力。

来源：上海证券报