宏观面纠结：经济增速放缓 通胀形势仍紧

矛：经济增速放缓

5月11日，国家统计局公布4月宏观经济数据，CPI、PPI增速双双回落。其中CPI上涨5.3%，涨幅较3月回落0.1个百分点；PPI上涨6.8%，涨幅较3月回落0.5个百分点。另外，作为重要先行指标的PMI指数，其4月环比下降0.5个百分点，至52.9%。

盾：通胀形势不减

燕京华侨大学校长、经济学家华生表示，食品和非食品因素呈螺旋结构，即当食品回落后，可能反会推动非食品价格走高。“故4月蔬菜、水果价格回落只是暂时的，我们宁可把CPI估计得高一点。”

今年的一季度货币政策执行报告曾提到，政策目标要同时兼顾经济增长和物价稳定。不过，要达到这一目标显然有难度。随着4月经济数据的出炉，经济增长放缓和通胀加剧的矛盾正日益加深。

经济放缓已现端倪

在证明经济增长和通胀这一对矛盾加剧前，我们需要一些强有力的证据。

5月11日，国家统计局公布4月宏观经济数据。CPI、PPI增速双双回落。其中CPI上涨5.3%，较3月下降0.1个百分点；PPI上涨6.8%，涨幅较3月回落0.5个百分点。另外，作为重要先行指标的PMI指数，其4月环比下降0.5个百分点，至52.9%。

不过，光是PPI和PMI增速下滑或不能完全说明问题，事实上，更有力的证据出现在4月投资、消费和进出口数据上。

投资方面，固定资产投资和房地产开发投资均微弱增长。1~4月份，固定资产投资6.27万亿元，同比增长25.4%，仅比1~3月份加快了0.4个百分点。房地产开发投资则仅比1~3月份加快0.2个百分点。而在其分项指标中，从施工和新开工项目看，1~4月，施工项目计划总投资同比增长19.1%，与3月份持平。但新开工项目计划总投资却同比下降1.1%，为今年以来持续第三个月下滑。尽管下滑幅度较前两个月收窄，但在货币政策仍偏紧的情况下，新开工项目依然存下滑风险。

事实上，固定资产投资和房地产开发投资得以增长，主要源于在建投资项目增长以及原材料价格上涨。但扣除通胀因素且综合考虑新增投资项目下滑，上述两大投资实际上是“名增实降”。

另外，从新建占固定资产完成额比重也可见一斑。WIND资料显示，今年3月，该比重为48.3%，较2月回落0.2个百分点。同期，扩建、改建比重则分别较2月上升0.8个百分点和1.1个百分点。

如果说拉动经济增长的“马车”之一——投资正显现颓势端倪，那么消费市场的增速放缓，则“赤裸裸”地展现在了市场面前。

4月，社会消费品零售总额1.36万亿元，同比增长17.1%，比3月回落0.3个百分点。其中，限额以上企业消费品零售额增长23.4%，较3月涨幅下滑1.3%。据WIND统计，如果剔除今年2月社会消费品零售总额，那么其同比增速已连续三个月放缓。众所周知，2月时值我国春节，其反映在数据上会有一定异动。

另外，尽管4月份进口同比增长21.8%，环比增长2.3%，但两项指标双双大幅放缓。显示紧缩政策已对内需产生影响。

著名经济学家、人大金融与证券研究所所长吴晓求向《每日经济新闻》记者表示，经济增长放缓还不非常明显，经济指标仍维持在高位。事实上，目前政策目标是控制经济增速，我们需要担心的也并非经济减速问题。随着工业增加值持续上升，2011年我国GDP有望实现9%的增长。

不过需要注意的是，M2逐渐正常化也反映出一个问题：我们现在的流动性是否充裕。近期央行打出提高准备金率、发行3年期央票等组合拳，主要还是对冲流动性预期，特别是外汇占款提升预期。尽管它不能使CPI下降，但可消除CPI上涨中的货币因素。但在M2回落的背景下，数量工具使用确实会加大对抑制经济增长的担忧。2008年上半年，紧缩的货币政策曾削弱了经济增长，但当时正值金融危机。目前情况看，只要外部环境不如当时恶劣，经济增速大幅放缓的风险比较小。

CPI见顶或在下半年

据披露，4月CPI为5.3%，其5%以上的同比增速，仍站在近32个月以来的次高点上。

从分项指标看，食品价格上涨11.5%，较3月同比增速回落0.2个百分点。但该增速仍是自去年11月以来新高。同期，非食品价格上涨2.7%。此外，消费品价格、服务项目价格分别上涨5.9%和3.9%。从类别上看，8大类商品和服务全线上涨。其中食品价格和居住价格涨幅居前，同比分别上涨了11.5%和6.1%。

中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉认为，在未来很长一段时间内，通胀加剧和经济增速放缓这对矛盾都会持续存在。因为经济增速放缓是很正常的结果，中国是“投入式”经济，这就包括了劳动力投入和资源要素投入，但随着通胀持续走高，这两大要素成本都在上升。

通胀方面，蔬菜、水果价格回落是季节性因素，未来还可能继续上升，预计今年7~8月将达到顶点，而非食品通胀则是结构性长期压力，两大因素预计将带动CPI于今年7月达到年内高点。需要注意的是，非食品通胀会让未来数年CPI的平均水平较过去上升2~3个百分点。

记者留意到，4月全国PPI同比上涨6.8%，涨幅较3月回落0.5个百分点，这也是PPI年内首次回落。从分项指标看，4月生产资料价格同比上涨7.5%，涨幅较3月下滑0.7%。但生活资料价格同比上涨4.6%，涨幅比3月上升0.24个百分点。尽管PPI有所回落，但其下降主要源于生产资料价格回落，而前者又与全球大宗商品降价有关。据最新海关数据，目前，部分大宗商品进口已逐渐回落，主要大宗商品进口数量的增速已远远落后于金额的增长。其中，在4月份，包括铁矿石、成品油等商品进口量较3月份一度回落了近20个百分点。

燕京华侨大学校长、经济学家华生向记者表示，经济增长放缓并不是太明显。一般情况下，货币政策在对付通胀时，经济或多或少都有所放缓，否则就说明调控并没起到效果。目前经济增长总体正常，主要可以从税收政策和企业效益反映出来。尽管固定资产投资中的新建项目同比增速回落，但这主要是调结构引起的。至于贸易顺差强劲，暗示的是海外市场现在盈利机会更大，同时也和出口退税的政策有关。消费市场目前增速总体正常，几个月内的小幅波动是可以接受的。通胀方面，食品和非食品因素呈螺旋结构，即当食品回落后，可能反会推动非食品价格走高。“故4月蔬菜、水果价格回落只是暂时的，我们宁可把CPI估计得高一点。”

中国国际期货深圳研究中心有色金属研究员刘翔表示：“央行重启3年期央票其实和上调存款准备金率是配套的，目前财政政策和货币政策双管齐下，而不是再次采用加息这一猛药，也表明后期货币政策倾向于微调。本周央行再次提高保证金率，基本延续了‘每月一次’的频率。从数据来分析，目前较高的CPI主要来源于去年的翘尾因素，今年由于政策调控和物价控制，通胀水平已得到一定遏制。另外，通胀压力在6、7月份较大，政策收紧格局不会改变，但由于今年以来的调控初现成效，央行后期可能更倾向于调准备金率而不是高频加息。”

来源：每日经济新闻