新兴经济体急防“热钱”涌入

国际货币基金组织（IMF）4月11日发布的《世界经济展望》报告警告，新兴市场国家正在积聚经济过热风险，持续不断的资本流入可能使其在金融稳定方面面临极大风险。

由于通胀形势严峻，亚洲各央行近来采取了包括连续加息在内的紧缩政策，试图制服通胀这只“老虎”。亚洲新兴市场国家与美国、欧洲、日本等发达国家和地区的基准利率差异进一步拉大，这可能会造成更多来自发达国家的资金流入，以博取更高收益。

双速复苏热钱涌动

2011年世界经济将延续“双速复苏”态势。IMF11日发布的报告预测，今年发达国家和新兴市场及发展中国家的国内生产总值分别增长约2.5%和6.5%。新兴市场国家的增长前景看好，而美国、欧盟和日本在沉重的债务压力下经济复苏依然步履蹒跚。

新兴市场国家更胜一筹的经济增速，以及发达国家的宽松货币政策，是导致国际资本大规模向新兴市场国家流动的主要原因。除日本之外的亚洲地区仍将是今年全球范围内经济增长最快的区域，这一地区自然会成为国际资本，尤其是短期资本，也就是所谓“热钱”，首选的投资市场之一。IMF报告指出，全球资本流入最多的地区是亚洲和拉丁美洲的新兴市场国家，此外还有南非和土耳其。

今年以来，国际大宗商品价格攀升，进一步加大了亚洲新兴市场国家的通胀压力。为了应对食品和石油价格上涨带来的通胀压力，亚洲许多国家和地区，包括中国、泰国、韩国、印度、印尼和菲律宾等国的央行都提高了利率。多次加息使亚洲新兴市场国家与美国、欧洲和日本央行的基准利率差距进一步拉大，从而提高了亚洲货币及其固定收益类资产的吸引力。比如，目前印尼和印度的基准利率分别为6.75%和5.57%，欧元区经过不久前的加息后利率为1.25%，美国的仅为0—0.25%。钱存在哪里获利更高，一目了然。

有经济学家指出，尽管欧洲央行通过加息启动了货币紧缩周期，但发达国家与新兴市场国家的基准利率差异依然相当大，加之美联储量化宽松政策释放出来的大量资金仍充斥市场，未来一个时期内国际资本大举流入新兴市场国家的可能性仍很大。

来去匆匆 破坏稳定

“热钱”的流入正在助推亚洲新一轮货币升值，并可能引发资产价格膨胀。世界银行最近发出警告，庞大的“热钱”流入，将令亚洲股票、债券市场，以及固定资产和其他资产价格受到刺激而飙升。

彭博社跟踪的亚洲10种主要货币兑美元汇率变动数据显示，3月份亚洲货币汇率指数上升0.6个百分点至117.61，为1997年以来的最高水平。其中，韩元升值幅度最大，马来西亚货币林吉特也升至13年来最高水平。

另外，外资还连续增持亚洲一些地区的股票和债券。马来西亚央行日前报告说，国际投资者持有的当地债券金额创历史新高。有数据显示，外国投资者在截止到3月31日的一周时间内，往韩国、印尼、中国台湾和泰国的股市注入了23亿美元资金。其中，泰国股市由于受外资持续追捧，股指已经升至15年来最高。

“热钱”流入对接收国的经济有一定益处，但是，过度流入会增加通胀压力，吹大资产泡沫，还会推动本国货币升值，对出口产业造成伤害。更重要的是，热钱流入快，抽走也快，因此极易对一个国家金融体系的稳定造成破坏。在1996—1997年亚洲金融危机期间，以及2008—2009年发端于美国的国际金融危机期间，亚洲新兴市场国家就曾出现过国际资本大量急速撤出的状况。

转变立场实行管制

为防止“热钱”无序流动扰乱金融秩序，各国一直对其保持高度警惕，一些国家采取了不同形式的资本管制政策。考虑到全球经济金融形势的现实需要，IMF近日宣布对资本管制开绿灯。该组织于4月5日提出一个政策框架，允许各国对具有高度波动性的短期资本流动进行控制。IMF指出，随着全球经济复苏，新兴市场国家面临大规模国际资本流入的压力，有关国家应根据各自国情，选择不同的应对措施。

有分析认为，IMF同意各国对资本流动进行管制，标志着该组织对此类措施的一贯立场发生转变。此前IMF一直反对针对资本流动的限制措施。IMF总裁卡恩表示，该组织正在对资本管制采取务实的态度。