升值或加大外汇净流入压力

今年以来，人民币对美元的走势可谓“芝麻开花——节节高”。在人民币升值背景下，加上利差的扩大和国内资产价格走高，这一系列因素对以套利为目的的“热钱”有着巨大的吸引力，今年跨境资金流入的压力不减。

这从外汇局定期公布的代客结售汇数据就可以窥见一斑。今年1月份，银行代客结汇为1503亿美元，代客售汇为819亿美元，顺差为684亿美元，是去年按月公布代客结售汇数据以来顺差最高的一个月，显示外汇净流入压力比较明显。

同时，外汇占款数据也能在一定程度上说明问题。央行公布的数据显示，今年1月份，金融机构外汇占款高达5016.48亿元，为去年10月份以来的最高值，处于历史高位。2月份新增外汇占款2145亿元，虽然较上个月锐减57%，但通过分析可以发现，2月份外汇占款大幅下滑，主因在于贸易出现逆差，且2月份的数据与去年同期相比仍有明显的增幅，并非跨境资本流动出现趋势性的转变。

中国建设银行高级研究员赵庆明分析，虽然2月份外汇占款减少，但央行的外汇占款和全口径的外汇占款曾经有500亿元之差。而从上调存款准备金率的情况来看，预计3月份的新增外汇占款也不会少。因此，新增外汇占款量仍处于历史的中高位，未来热钱压力并没有减少。他认为，中外利差的加大、境内的信贷规模管制导致民间借贷利率上升，这两个原因导致境外资金流入的压力增大。

国家外汇局副局长邓先宏此前接受媒体采访时表示，国际压力在加剧人民币汇率形成机制改革复杂性的同时，也将强化市场对人民币升值的预期。中国正面临投机资金大规模跨境流入的风险。

然而，也有外汇局人士提醒，不能简单地把净流入和顺差与“热钱”完全混同在一起。虽然不能排除违法、违规资本“借道”混入，但不宜盲目夸大“热钱”流入的规模。

上述外汇局人士分析，外汇净流入增长比较明显的主要原因是银行、企业根据市场利率、汇率预期进行了资产负债结构调整。因为在本外币正利差和人民币汇率升值预期下，市场主体往往通过资产本币化、负债外币化来尽可能地获取利差收益和升值收益，避免损失。主要表现为市场主体一方面将持有的外汇资金及时结汇，或将海外资产调回国内运用，另一方面尽可能地拆借外汇资金，增大外币负债。这种资产负债结构的调整，进一步加剧了外汇资金的净流入。

未来一段时期，由于我国外贸顺差和利用外资可能会继续保持一定规模，本外币正向利差、人民币升值预期、资产价格持续攀升等市场条件依然存在，因此，预计未来我国外汇资金净流入的压力可能进一步增大，其流入规模甚至可能超出预期。

外汇资金净流入的趋势已经引起外汇局的重视，监管的重拳已经出击。日前，外汇局发布《国家外汇管理局关于进一步加强外汇业务管理有关问题的通知》，进一步调低银行短期外债余额规模、压缩银行结售汇收付实现制负头寸下限、下调预收货款和90天以上延期付款基础比例等，压缩跨境资金非法流动的空间。