日本地震不应是中国货币政策考虑因素

日本9.0级大地震以及福岛核电站的核事故，重创了日本经济。由于中国电子、汽车等产业的上游位于日本，加之日本也是中国一个比较大的出口目标国。大地震给中国部分行业的顺利运转造成较大冲击。故而有分析认为，大地震延缓了中国的加息步伐。笔者认为，日本地震尽管对本国经济产生巨大冲击，但对中国经济的影响则几乎可以忽略不计。

一方面，暂时受到影响的产业链条最终会随日本的重建过程而修复。日本人面对地震灾害具有相当强的适应能力，灾区的电子汽车等工厂逐步恢复生产应该在预料之中。此次大地震的特殊之处在于福岛核电站发生故障，不过，核电站毕竟不是核武器，燃料棒早已停止核反应，爆炸和辐射都是余热问题而引发的，目前泄露的总辐射量也相当小，就算最坏的情况发生，也不会导致大量的人员伤亡。只不过由于联想到核武器的巨大毁灭性，人们本能地产生恐慌，随着情况的稳定，恐慌会逐步消散。其它行业的生产，自然会尽快进入轨道。

另一方面，即便是日本的产业链条迟迟不能恢复，也只不过影响到中国的部分产业的部分产品，导致这些产品生产能力下降，但不足以对全局经济构成威胁。如果日本产业链确定实质性受损，相关的替代性资源足以弥补，形成产业链的永久性转变。

因此，日本地震不应该成为中国货币政策的考虑因素，一切按原有节奏运行即可。那么，中国是不是应该立即加息呢？

从总体上看，由于最近两年流动性泛滥过于严重，为通胀埋下大大的压力，加之资产价格(主要是房价)上涨对物价(房租等)的影响日益显现，通胀压力仍然是严峻的。从短期数据看，2月份CPI超出了预期，PPI也居高不下，不过，作为先行指标的信贷量和货币量开始显示出积极的信号。2月份信贷增量为5356亿，更出人意料的是，M2增速降到了15.7%，已经回落到了16%的年度调控目标以内。货币信贷在中国的通胀中扮演着关键角色，不管为通胀找到多少理由，但每一轮通胀都与货币信贷的失控相伴随。

2月份货币信贷之所以能够这么快地降下来，有两方面的原因。一是前期多次调高准备金率，压缩了银行的放贷能力；二是一二线城市推出的限购令，降低了对信贷的需求(这也从另一角度证明了通胀与房价失控之间的关系)。

从短期看，目前是巩固前期调控成果，观望信贷市场和货币供应量的时期，政策短期不宜再动。随着部分银行的资产配置的风险偏好下降，为了缓解它们的流动性，或许可以再次以结构性的办法，差别性地降低其法定准备金要求，这也符合央行年初拟定的准备金率差别动态调整的政策思路。