摩根大通下调中国短期GDP预期

摩根大通3月16日发布的研报中微调了中国短期GDP增长预期，并温和下调对2011年上半年的增幅预期。目前，摩根大通将对中国2011年全年实际GDP的预期由同比增长9.6%调整为9.4%。

报告称，此次调整是考虑到外部环境的最新变化，加上中国近期发布的指标表明，中国经济已于2011年初踏上温和增长之路，从2010年第四季度大幅加速增长的状态回调。但该行依旧预计，2011年下半年中国经济将保持稳健的趋势增长。

央行紧缩举措效果初显

报告指出，在国内方面，政府调控房地产市场、抑制通货膨胀及防止经济过热风险的综合政策举措，已经开始对实体经济产生某些效果，特别是1-2月固定投资新增投资项目有所下降。零售受优惠税待遇期满后汽车销售大幅下降拖累，令人失望。另外住宅相关支出，如家具销售，也导致近期整体零售销售的下滑，这体现了住宅政策紧缩举措导致房地产交易疲软。

在更为广泛的货币政策方面，报告称，央行自去年年初开始推进货币正常化进程，导致M2及贷款增长出现稳步回调。但从去年8月份开始，M2及贷款的趋势增长出现显著反弹，这体现了市场对于全球经济双重探底风险及欧洲主权信用危机影响的政策性担忧。

报告认为，最近这些外部担忧有所缓解，而且随着国内通货膨胀担忧的加剧，货币指标增速在过去2个月的显著放缓表明货币供应及信贷增长已经回归正常。更为紧缩的信贷政策以及货币政策正常化与实际经济指标近期温和放缓保持一致；因此之前对于更广泛范围的短期经济过热风险的担忧应有所缓解。

预计2011年下半年经济稳健增长

报告预计，2011年下半年大体良好的全球需求前景将支持中国出口领域的稳步增长。在国内，公共投资项目料将稳步增长，特别是在地方层面。

另外，尽管由于政府政策紧缩可能将导致私营房地产投资的增速减缓，但中国今年计划开始建设1000万套保障性住房，由于有来自中央政府的强劲支持，公共经济住宅投资未来将获得更多动能。

国内消费方面，优惠税待遇期满及某些城市对于购车的限制可能将拖累短期汽车销售增长，稳定的整体就业增长及普遍的薪金上调可能将支持整体家庭收入并从而支撑消费者需求。

宏观政策方面，CPI通货膨胀率料将再度反弹，摩根大通预计3月份CPI将同比增长5.3%，且将在今年中期之前一路高企。摩根大通预计货币政策正常化流程将继续推进，包括再上调2次存款准备金率及再加息2次；人民币将进一步升值，年底美元兑人民币汇率预期为6.3。报告并指出，相关政策举措将大多集中在上半年出现。

报告称，进入下半年，随着综合CPI通货膨胀开始逐步放缓，受有利的比较基数效应影响及各种宏观政策成效初显，不确定性及市场对政策紧缩的担忧可能将开始缓解。全球大宗商品价格依旧是今年下半年中国通货膨胀前景面临的主要风险。

主要经济体短期内增速放缓

摩根大通还在2周内第二次下调对于美国2011年上半年GDP的预期。研报将美国经济今年前两个季度年化平均增长率预期由4%调整至3%；而对欧元区经济增长预期的下调幅度则相对较小。

另外，研报对日本2011年第一季度及第二季度GDP增长的预期分别从2.2%下调至1.7%，从2.2%下调至0.5%；但将第三季度及第四季度GDP增长预期分别从2.5%上调至4.0%，从2.0%上调至2.5%。

历史上看，美国GDP增长出现1%的变动，加之对全球经济的相关影响，将导致中国出口增长约5%的变动，从而带来中国GDP增长大约0.8-1.1%的变动。同时，对日本的出口占中国出口总额约7.7%，进口占中国进口总额的12.7%左右。因此，近期对于美国及其他主要经济体短期增长预期的下调可能将对中国造成某些温和影响。

报告称，中国最新贸易数据表明，排除季节性因素影响，1-2月份月度进口仍较2010年第四季度平均进口水平高出6.5%（未经年化）。这表明，直至2月份中国出口仍保持缓步增长，尽管鉴于主要经济体GDP预期被下调，中国短期内经济增速可能保持温和。实际上，中国2月份令人失望的出口主要是由对欧洲出口减缓所致，同时对美国的出口也有所下滑。

来源：第一财经日报