流动性压力彰显 央行料倚重准备金率

资金面日趋泛滥，引发市场对货币政策继续收紧的预期。1月份新增外汇占款大幅增加，公开市场到期资金量激增，双重因素叠加导致准备金率上调的预期空前强烈。周四（3月3日），沪深股市午后双双跳水，沪指结束六连阳，跌至2902.98点。

业界一致认为，短期内货币政策仍有收紧空间，在公开市场回笼功能受限的背景下，3月份存款准备金率上调几无悬念。

回笼压力有增无减

随着海量央票到期，银行间市场流动性持续宽松，资金价格显著下跌，7天品种和隔夜品种分别回落至3%和2%以下。

Wind数据显示，货币市场风向标——7天质押式回购加权平均利率周四报收2.47%，较前交易日的2.99%大跌52个基点；隔夜品种跌6个基点，至1.97%，一个半月以来首度回落到2%以下的水平。

同业拆借市场，7天Shibor止升回落，至3%以下的水平，收报2.44%，隔夜品种下行8个基点至1.95%。

业内人士对《每日经济新闻》表示，当前银行间市场资金面本身较宽松，3月份起公开市场到期释放资金放量补充，进一步推动资金价格回落。

统计数据显示，3月份公开市场到期资金规模为6870亿元，远高于2月份4150亿元的到期资金规模，而4月份的资金到期量仍高达5060亿元。

“二季度之前，市场流动性都较充裕。”一位不愿意透露姓名的研究员称，对于巨额到期资金，央行回收流动性的压力有增无减，但公开市场难以正常发挥功能，已连续16周净投放11550亿元，其中本周净投放1030亿元。

该研究员称，央票利率倒挂未改，短期内其需求难振。央行最新一期发行的3月期央票，发行量仍徘徊于10亿元的象征性水平；发行利率因计息年度天数变化微升0.72个基点，至2.6314%，但仍低于二级市场水平。银行间债市央票到期收益率曲线显示，3月期央票最新收益率为2.6701%。

高华证券周四发布的人大会议前瞻报告称，预计短期内货币政策仍有收紧空间，未来数月央行将通过上调存款准备金率（包括动态差别存款准备金率制度）、加息、公开市场操作、贷款限额以及人民币升值等手段来收紧金融状况，从而缓解过热压力并抑制通胀。

准备金率上调预期加剧

随着公开市场连续16周净投放11550亿元和1月份5016亿元新增外汇占款的数据出炉，市场对存款准备金率上调的预期越来越强烈。

央行周三（3月2日）晚间公布的数据显示，截至2011年1月末，中国外汇占款余额达23.08万亿元，比上月增加5016.48亿元，环比增加24.39%。

业内人士认为，短期内新增外汇占款将维持高位，央行将上调存款准备金率以缓解流动性压力。

“新增外汇占款数据不理想，而且未来公开市场操作中到期资金量会很大，准备金率上调是大概率事件。”东方证券宏观经济分析师李立峰对《每日经济新闻》表示，目前流动性压力太大，存款准备金率上调迫在眉睫。

他指出，从历年货币工具使用的选择上看，央行在面临外汇占款过快增长时，往往会选择调高存款准备金率。“从历年调控措施来说，当外汇占款处于高位时，央行一般更倾向于通过提高存款准备金率来来调控流动性。”

去年10月至12月新增外汇占款居高不下，央行三次上调准备金率。更早的数据显示，2008年上半年新增外汇占款高达3000亿至6000亿，央行六次上调准备金率。

李立峰进一步指出，当前在货币工具的选择上，由于加息将导致中外利息差进一步扩大，在人民币升值预期强烈的大背景下，易引起外资的流入；因此，3月份央行极有可能选择再次上调存款准备金率0.5个百分点。

兴业银行资深经济学家鲁政委在其最新报告中指出，政策重心仍需停留在防通胀一边，2月份CPI可能会回落，但这种回落并非趋势性，未来将继续反弹，因此预计3月份央行将再次宣布准备金率上调。