期货“大合约”品种时代即将来临

虽然证监会批复同意上海期货交易所（下称“上期所”）开展铅期货交易的时间较此前业内的预期晚了约三个月，但铅期货的合约规模提高至每手25吨，在“大合约”时代来临之际，却并不出乎业内预料。

今年2月1日挂牌的上期所燃料油期货合约FU1202揭开了“大合约”时代的序幕，但合约规模由每手10吨提高至50吨的FU1202，直至明年2月才到期交割，且燃料油期货通常仅三个月后到期合约的交易才较活跃。事实上，上周五FU1202的全天成交量仅2手，持仓量则不过12手。故业内一般认为，挂牌半年多后才可能真正显现大合约影响力的FU1202，其对燃料油期货市场产生的冲击近期内几乎可以忽略不计。

而各项上市前准备工作在一些业内人士认为早已“水到渠成”的铅期货，曾被看好于去年底上市，甚至去年三季度内即流传铅将成为2010年国内三个商品期货交易所新品种上市计划中首发品种的消息。其实，铅和上期所2008年初上市品种锌在矿源上也有高度共生性。在大多数业内人士看来，铅优先于银、原油在上期所上市，则是理所当然的。

至于铅推迟上市的原因，虽然有交割涉及环保并改为室内库交割等问题，但业内多归因于去年10月底开始监管层为调控物价而出台的一系列打压过度投机的政策，其中包括大幅提高交易保证金比例、取消日内交易的手续费优惠和限制日内频繁挂、撤单。而最重要的原因，则是监管层今年元旦前批复同意上期所修改燃料油期货合约这一“撒手锏”。当时，业内一片惊呼：“大合约”时代即将来临。而有关郑州商品交易所（下称“郑商所”）硬麦、大连商品交易所（下称“大商所”）玉米等不活跃期货品种的合约规模也将随之扩大的传言，一时满天飞。且今年以来，高度活跃且上涨惊人仍在不断改写新高纪录的上期所天胶，也成为热议中即将修订的“大合约”品种。

实际上，据《第一财经日报》所知，传言中合约规模将改大的其他现有上市期货品种，虽均在各交易所调研范围之内，但至今仍未提交至各交易所理事会层面审议，故这些品种的“大合约”改造方案离实施仍有较长的时间。不过，在批准燃料油新合约上市等一系列调控措施出台后，国内商品期货市场成交量的萎缩却是显而易见的。

就在去年11月15日，国内三家商品期货交易所创下日成交2593万手的天量纪录，而大商所、郑商所则分别于去年11月15、17日突破日成交千万手的大关。但去年12月初，国内商品期货市场的日成交总量已下滑至不到千万手，今年春节前更下滑至400多万手。不过，最近郑商所、上期所的日成交量又有明显恢复。

其实，上期所有关负责人日前在关于燃料油期货合约及规则修订视频培训讲座《燃料油期货合约及规则全面修订基本情况》中透露，监管层有意修订国内现有商品期货品种偏小的合约规模，而使其向每手20万~30万元的中等级别靠拢。

不过，国外商品期货市场却存在合约规模迷你化的趋势。如日前新加坡交易所与伦敦金属交易所联手推出的LME-SGX铜、铝、锌三个合约，每手均只有5吨。而于去年初推出铅合约中远期电子盘交易的无锡“中国不锈钢交易所”，其每手仅只有1吨。