首度加息：只是开始

春节假期的最后一个晚上，传来央行加息的消息。至此，从去年底到现在，在空中盘旋两个月的加息“靴子”终于落地。

说是在空中盘旋两月之久，是因为这次加息已在各方人士预料之中。去年年底到今年初，形成去年CPI上涨的国内国际因素并没有离去，通胀压力持续不减，去年第四季度以来，央行也在各种场合强调，把稳定价格总水平放在更加突出的位置，使得加息之举呼之欲出。

2010年全年CPI同比上涨3.3%，12月CPI同比上涨4.6%，环比上涨0.5%，大大超出当时的市场预期。据多家分析机构预测，今年一月份CPI可能突破5.1%，将再度创出本轮物价上涨新高。近一段时期全球天气异常，对全年通胀压力不容忽视。据联合国粮农组织最新发表的报告，全球食品价格指数连续7个月上涨，今年1月全球食品价格指数达231点，创历史新高。据农业部数据，截至1月4日，河北等八省冬小麦受旱9611万亩，占种植面积的35.1%。国际上，美国中西部、阿根廷、澳大利亚等国正遭遇不同恶劣天气。另外，由食品发动的这轮通胀已经开始传导至其他非食品领域，去年最后三个月，非食品CPI的环比涨幅都连续创出十几年以来的历史同期新高。而去年12月的PMI也显示，制造业购进价格在上升。可以说，通胀在2010年困扰中国经济之后，将在2011年继续困扰中国经济，成为我国需要解决的首要问题。虽然有人预测今年的通胀水平有可能前高后低，但是由于加息时滞效应，若不提前加息，今年通胀前高后低的光景也可能不保。

通胀说到底是一个货币现象，表面上是物价上涨，实际上是市场充斥着过多的流动性。在低利率下，资金借用成本太低，不光会助长流动性泛滥，还会使企业在信贷资源使用上多寡不均。虽然过往的实践表明，央行在货币政策工具的使用上偏好数量型工具，在动用价格工具时慎而又慎，但是，目前遏制通胀最有力的工具仍然是利率。这次加息是上调金融机构人民币存贷款基准利率，其特点是存贷款利率的等幅上调，这有利于信贷资源的优化配置，抑制大型企业对贷款资源的过度占用。从今年一月份贷款情况可以看出，一月份前三周，新增贷款已达1.2万亿元，在这个过程中，已经有一些大企业和券商开始“囤钱”，即使现在不需要，但因为信贷已成稀缺资源，也囤下以备将来。而加息可以提高企业资金占用成本，使资金在大中小企业中的配置更合理。需要提出的是，这次加息只是提高存贷款利率0.25个百分点，幅度不大，能在多大程度上发挥作用，还有待观察。

当然，加息并非是皆大欢喜，它是一把双刃剑。目前发达国家和新兴经济体经济运行冷热分明，美国宽松的货币政策未见消停迹象，境外资金流入对新兴经济体，特别是我国净流入的压力增大。去年12月我国新增外汇占款4033亿元，较上月进一步多增837亿元，从新增外汇占款扣除FDI和贸易顺差的差额来看，去年四季度境外资本流入明显增多。我国加息，必然使热钱闻风而动，这会助长资产泡沫重启和蔓延，会增加人民币升值压力。但是，任何政策都是有成本的，目前通胀是国内经济的主要敌人，必须权衡利弊，两害相权取其轻。至于对热钱的遏制，相信货币当局自有另外的“池子”可用。

另外，自从危机之后，这是第三次加息。每次加息都有人惊呼我国将进入加息通道，这次如何呢？笔者认为，在今年通胀形势严峻的现实下，一次小幅度加息并不能解决问题，对今年而言，这不应当是惟一一次加息，但关键还是要看CPI。如果第一季度CPI超出预期，助推通胀的国际国内因素不减，那时加息势在必行。至于“通道”之说，已不重要。