小出晃三：日本2011年经济复苏前景谨慎乐观

日本经济虽然在2010年摆脱了连续两年萎缩的境地，但是日元汇率的节节攀升、连续21个月的通货紧缩以及日益沉重的债务负担却预示其脆弱的复苏前景。不过，日本达以安资产管理公司首席经济学家小出晃三在接受中国证券报采访时，仍对2011年的日本经济持谨慎乐观态度。

他表示，日本2011年实际国内生产总值（GDP）将增长1.7%，略高于市场预期中值。另外，日元升值对于日企的影响并未如上世纪90年代那么大。

日本消费向好

中国证券报：您对2011年日本的经济增速预测如何？日本经济面临着哪些短期和长期的挑战？

小出晃三：我们认为，日本2011年实际GDP将增长1.7%，略高于市场普遍预期的1.3%，这是因为我们对日本私人消费和资本支出持更乐观的态度。

日本经济面临的短期挑战在于：如何稳定日元汇率，以保持出口和资本支出的增长动力；如何保持相对强劲的居民消费倾向；同时，日本政坛的稳定是确保财政政策完整实施的关键。

而长期的挑战则在于：在人口老龄化加快的背景下，如何通过税制和社会福利体制改革，整固国家财政状况；如何促成落实广泛的经济政策，来促成区域自由贸易协定及削减企业税收和减少管制，以提高生产力；同时，日本需要更强大与协调的政府治理体系，以有效整合包括经济战略在内的多种政治议程。

中国证券报：日元汇率在2011年会有怎样的走势，是否会刷新历史新高？日本在后金融危机时期的经济增长一直依靠出口“单引擎”，日本出口商和制造业该如何应对强势日元问题？

小出晃三：我们预计，美元对日元汇率会在2011年年底前逐步走高至90日元的水平，主要原因是，日本和其他主要国家的利差正在逐步拉大，同时国际资本流动因各国货币政策宽松而相对自由。所以，即使日元汇率会在未来某段时间刷新历史新高，其走势也是不可持续的。

我们认为，相比较上世纪90年代，目前的日元汇率对日本出口商来说要好受得多。因为日企已经可以通过生产高附加值产品和产能外迁，来降低对日元汇率变动的敏感性。

另外，如果目前仍说日本经济增长依靠的是出口“单引擎”则有失妥当。从2009年第四季度到2010年第三季度，日本净出口贡献了2%的经济增速（总体经济增速约为5%），贡献率仅为40%。与此同时，日本的消费则保持相对强劲的水平，这也是我们对日本近期经济保持相对乐观态度的主要原因。

或出台更宽松货币政策

中国证券报：日本政府在2010年9月直接进入汇市干预日元汇率。在2011年，这种情况会再次发生吗？

小出晃三：如果由于汇市投机活动，日元加速升值，美元对日元汇率再次下破80日元的水平，并影响日本经济复苏的话，那么日本政府会考虑再次干预汇市。即使在二十国集团（G20）会议上，竞争性货币贬值的举措受各方批评，但是日本政府干预日元汇率的举动还是会得到默认，因为日本是唯一正在经历通货紧缩的国家。

中国证券报：日本央行在2011年是否会扩大量化宽松规模？

小出晃三：我们认为，如果日本经济2011年仍在复苏轨道上，那么日本央行将会按兵不动。日本央行曾经说过，该行的资产负债表规模要比美联储和欧洲央行的大，但是该行最新一轮量化宽松政策风险却等同于美联储的QE2。

不过，如果经济复苏受到诸如日元大幅升值的冲击，那么日本央行会扩大金融资产购买规模，购买风险较大的资产，比如交易所交易基金（ETF）和日本房地产信托基金（J-REITs）。同时，日本央行可能会进一步降低基准利率到零至0.05%的水平。