14天期正回购重启 春节前存准率上调预期降低

面对再趋宽裕的资金面，央行加码回笼短期流动性。时隔三年，14天期正回购操作重启，填补了因央票需求不振导致公开市场操作工具回笼乏力的空缺。同时，1年期央票发行利率连续三周上行，一二级市场倒挂利差缩窄80个基点。

值得一提的是，此次正回购操作将锁定部分市场流动性至春节前一周，业内人士指出，央行以此来调节市场短期流动性，淡化了存款准备金率等其他政策工具近期出台的预期。

14天期正回购重启

根据公告显示，周二（1月11日）央行发行10亿元1年期央票，发行利率上行11个基点至2.7221%；同时进行的600亿元14天期正回购操作中标利率2.05%。

北京一银行交易员表示，央行用正回购操作来代替需求不振的央票发行，用以对冲巨量的公开市场到期资金。“此举锁定了部分市场流动性至春节前，到时再投放与否，央行就能视情况而定了；这将会打乱部分投资者对于本月流动性持续宽松的预期。”

经过岁末年初以来的一轮剧烈起伏行情后，目前银行间市场回购利率呈企稳迹象，资金面持续宽松。数据显示，周二（1月11日）7天质押式回购加权平均利率报收2.46%，较前收盘涨8个基点；隔夜品种报收1.98%，较前收盘跌2个基点；同时，因14天期回购2.05%的中标利率远低二级市场，带动二级市场利率跟进走低，下行90个基点至3.00%。

“从本月来看，600亿元规模的正回购对资金面的实际影响非常有限，但如果央行连续使用的话，那么市场预期就会有所变化。”上海交易员指出。统计数据显示，本周公开市场将有1110亿元资金到期；央行公开市场此前连续八周净投放，总额达3570亿元，其中上周净投放160亿元。

14天期正回购在2008年以前曾经被阶段性使用，最新一次操作是在2008年2月。分析人士表示，本次14天正回购时点巧妙，正好在春节以前，有助于将目前比较富裕的资金搬运到春节前投放，既可对近期大量到期的流动性进行暂时回笼，又可为节前银行备付提供资金来源。该措施的推出，降低了市场对央行春节前再调存准率的预期。

一二级市场利差缩窄

与此同时，1年期央票发行利率自去年末加息以来连续第三周上行，至2.7221%，累计幅度近38个基点。而同一时段，银行间债市央票到期收益率曲线显示1年期央票最新收益率为3.1654%，较去年12月28日3.60%的近期高点下滑逾40个基点。由此，该品种一二级市场利差倒挂三周缩窄近80个基点。

对此，业内人士指出，如果二级市场能继续保持稳定，央票发行利率仍有继续上调的空间；而现券市场短端收益率近期随着资金转松而下滑，这将为央行提供一个快速弥合原本巨大的一二级利差倒挂的机会。“央票一二级利差倒挂逐步缩窄，公开市场就有望恢复其原本的常规回笼功能了。”

数据显示，本周（1月10—14日）公开市场到期资金1110亿元，较上周的180亿元环比大幅增加。本周公开市场或将迎来连续第九周资金净投放，此前央行已连续8周向市场净投放资金3570亿元。

来源：每日经济新闻