积极财政之“积极”已今非昔比

由于货币政策由适度宽松转为稳健，明年的货币发行和银行信贷将会有比较明显的收紧，从而流动性将会减少，这对资本市场来说不是个好消息。于是有投资者将希望放在积极财政政策上，认为积极财政政策会在资金上弥补货币政策收紧留下的空当。

那么，如何理解2011年的积极财政的“积极”二字，对各方投资者来说就比较重要了。

简单地说，与2009年和2010年相比，2011年积极财政之“积极”在内涵上已有不少变化，此“积极”已非彼“积极”。

从理论上说，财政政策在行使公共财政调控经济职能时，视宏观经济运行需要，有扩张、中性和紧缩之分，也就是积极、稳健和紧缩。根据目前我国宏观经济形势，积极财政政策还没到需要考虑“撤火”的程度，但是，积极财政在“积极”的姿态上已经没有前两年那么激烈，而是相对温和起来；在资金投入和政策着力的方向上也随着国内外经济环境的变化改变了方向。具体来说，表现在两个方面：

首先是数量的变化。2008年国际金融危机不期而至，加上当时宏观政策正在紧缩，国民经济下滑趋势明显，所以从2008年四季度开始实施积极财政政策，增加中央政府公共投资1.18万亿元，带动引导社会投资4万亿元。这项政策一直延续到2010年，它遏制了中国经济下滑的趋势，使中国经济最先从危机中复苏。但是今年四季度以来，随着通胀压力越来越大，以及美国量化宽松政策导致的全球流动性泛滥趋势，目前的经济形势远非当年，经济走势曲线已经划出了一个急转弯，已经不需要当年那么大规模的政府公共投资。因此，2011年在财政支出上应当合理把握财政赤字和政府公共投资规模，财政支出将在前两年高增长的基础上降低下来，相应地赤字率也会降低下来。但是，从另一方面来说，由于经济复苏基础不稳，经济形势十分复杂，明年在调整收入分配格局、调整产业结构、稳定价格总水平、健全社会保障、支持新兴产业、支持三农和推动改革上还要花大钱，加上还要保证在建项目的完工，财政支出也会保持一定的增长水平。所以，明年的积极财政在资金投入的数量上将在保持一定的增长比例的同时，比前两年有较大的收缩，赤字率也会降至一个更低的水平。

其次是方向的变化，明年积极财政将在资金使用和政策的着力方向上发生变化。在前两年应对危机的时候，为扩大总需求，防止经济衰退，财政资金较多地投向基础设施上。随着经济形势的变化，2011年的积极财政势必将围绕“处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系”这个经济大局，调整资金的使用和政策的着力方向。

从大的方面说，首先是调整国民收入分配格局，增加居民特别是低收入者收入，增强其消费能力。也就是说，将一部分财政资金花在提高居民收入上，将一些财税政策的着力点放在减少收入差距上。其次是优化投资结构，也就是改变资金投向，将公共投资与扩大消费、调整结构、改善民生等结合起来。再次是发挥财政政策“点调控”的优势，支持结构调整和区域协调发展，加大财政科技投入，推动自主创新，促进产业结构优化升级，支持节能减排，加快建立生态环境补偿机制，推动资源节约和环境保护等等。

因此，依笔者之见，明年的积极财政政策的“积极”将是在服务宏观经济调控总目标下的“积极”，对一些与民生有关的行业或新兴产业形成利好，对助推通胀的产业和一些不符合产业政策方向的产业形成利空。但是从明年资金总量的形成上看，很难称得上利好或者利空，应该是中性。