加息预期很强 时机争议很大

投资者的情绪在政策出台前后酝酿、博弈，最后凭借手中的筹码为自己认同的方向增加赌注。

而政策毕竟让人纠结。CPI和热钱受到前所未有的关注，货币政策围绕这两个指标做出了一系列举动。

理财周报专访学术界、投资机构和研究机构，为投资者详细解读信号背后的意义。

央行货币政策委员会委员李稻葵：不要对利率太关注

我相信会逐步采取一些措施，让银行体系的存款者能够得到正的实际利率。我个人的观点，资本市场的价格跟利率关系并不密切。

大家现在过分关注利率，好像觉得利率一调，股市马上就跌，这是一个镜面反射，当所有的人都认为利率上升会影响股市的时候，这个股市确实表现为对利率很敏感。但是本质上是非理性的，大家过分关注了。由于大家过分关注利率这个事情，包括热钱，反而使得政策制定者们有一些顾虑，像汇率似的，其实汇率对于改善我们的经济结构、对于我们减少贸易顺差作用远远没有很多人想象的那么大。但是汇率的变量太简单了，跟利率一样，人人都关注这个事情，因此它的作用被夸大了，反而变成一种公众话题、政治话题，反而使得相关政策不能按照经济学本身的道理去走。

大家不要对利率这么关注，既然投资者关注的资产大部分配置在资本市场，而不完全在银行，所以对利率不要这么敏感。

博融泰资产管理总经理生克非：存款准备金率调整股市没大碍

连续三次上调存款准备金率已经让投资者进入麻木状态，2800点已经构成短期支撑。无论是向上还是向下，加息才能真正促成靴子落地。在部分投资者看来，现在的存款准备金率调整就像跳梁小丑一样，再也难以引起股市动荡。政策信号向股市传导，不像在实体经济一样，环环相扣，而是通过人的心理，通过投资者手中的筹码直接影响到股市的涨跌。在大盘涨跌不明，经济形势不明朗时，投资者只能降低仓位，等待趋势明确。

方正证券资产管理部总经理杨广明：现在加息预期强烈

存款准备金率上调空间不大，加息预期却尤其强烈，不确定性成为主导投资倾向的主基调。存款准备金率上调加剧了资金的紧张，恰逢年底，银行资金回笼，企业回收货款，信贷的减少会直接或者间接的影响到资金流动性。当宏观经济具有较大不确定性，机构投资者便会等待时机明朗，不会进行大举加仓或者减仓。

交银国际董事总经理杨青丽：明年下半年加息3次

预计2011年全年通胀3.8%，存款准备金率和利率均有进一步上调可能。由于2011年一季度经济增速低但货币投放量较多，预计2011年上半年存款准备金将上调2次共100个基点，利率不上调。由于2011年2季度之后经济将逐步加速，中国通胀压力仍较大且美国通胀开始上升，预计2011年下半年中国将加息3次共75个基点。

平安证券策略研究员王韧：预计明年将加息至3%

其实最开始调整存款准备金率时，对银行和信贷的影响都不大，因为中国商业银行普遍保持了超额准备金率，存款准备金率的小幅调整最后可以通过超额准备金率的降低对冲掉。除非经过多次上调，才会经过传导，最终影响实体经济，影响上市公司。相反，加息却可以直接提高上市公司对资金的使用成本。但我们预计明年全年CPI为3.6%，预计明年将加息至3%，并不能完全实现正利率。

股市拐点是否出现，不只是利息能决定的。我们预计只有通胀被控制，加息才能最终决定股市的走向。而宏观政策不会只去防通胀，还要规避出口复苏缓慢、房地产行业不景气等风险，另外对热钱的防范也是迟迟不肯加息的一个重要因素。