李翔：转型期的个人投资方向

货币政策恢复常态的政策方针已得到了中央经济工作会议的确认。在新的宏观背景下，我认为普通投资者应该牢牢把握住中国转型时期的新要点，跟随中国经济的步伐实现自己的投资收益。

在做出具体的投资决策之前，普通投资者采用自上而下（Top-to-Down）的投资思路是有益的。所谓自上而下的投资思路，是从宏观到微观的选择思路。根据全球经济－国别经济－投资板块－行业－具体的公司的顺序选择自己的投资标的。对普通的投资者而言，成功的投资的一个必要条件就是顺应大势，这个大势不是指市场指数的跌宕起伏，而是指在全球经济运转的大背景下，中国宏观经济的走势和具体行业发展模式的路径。

对当下的中国经济而言，主要是外部和内部两方面的挑战和机遇。欧洲和美国的需求可以说是中国未来一段时间的外需上的两部主要引擎。究其本质，欧洲和美国实体经济复苏的情况将在很大程度上决定我国经济转型过程中能否把不得不承担的阵痛压到可以忍受的程度。同时能否利用危机带来的机会，在这次国际政治经济秩序的重新洗牌的过程中，为自己谋求更大的利益。这里有两个基本的判断，在下一个5年中，欧元不会崩溃，美国的实体经济也不会陷入上世纪30年代的萧条之中，但是，这个重新调整的过程毋庸置疑是相当漫长的。由此也产生了我国经济在未来一段时间里，外部经济因素带来的最大挑战：外部需求可能持续疲软。这不仅会给我国经济转型带来更高成本，更使得我国在国际经济的博弈之中承受更大压力。增高的转型成本来自于新老经济引擎之间无法达到有序自然的衔接。更大的外部压力则集中反映在了热钱涌入和人民币的汇率之上。同时，更要注意的是，尽管国际金融市场出现极端事件概率不大，但依然存在相当大的不确定性。回望国外在历史上的同类时期，表现最好的资产种类，是成长性股票。因为良好的成长性能在很大程度上抵消宏观经济环境带来的不确定性。

我国内部的机遇和挑战主要围绕着经济转型的不确定性。内需注定要超越外需成为中国经济拉动的新引擎，但是这其中的过程是否平稳有序，是否能尽可能快地完成仍然存在较大的不确定性。新能源、新材料已经成了最近市场最为火热的投资主题，但是具体的产业效益合适方能实实在在地体现出来，却没有人能给出一个具体的时间表与路线图。对普通投资人而言，加入这一游戏很有可能是在一个错误的泡沫中拿到了“最后一棒”。从传统经济意义上的“世界工厂”通过产业升级转型，实现跨越式的经济发展的目标已经确定，但是如何实现却仍是我们亟待回答的一个现实问题。

我认为中国经济发展的最可靠路径，是依托现有的成熟产业和技术，依照较大把握的路径发展。制造业尤其是高端制造业，会成为我国在“十二五”，乃至下一个十年中驱动经济增长的主要行业基石。“中国制造”无疑将向着“制造中国”转变。在工业制造领域、海洋工程、高铁运输、卫星导航等对中国未来国家战略构成支撑的行业无疑会得到政府进一步的投资追加和政策支持，成为带动其他产业发展的龙头行业。普通投资者可以紧密把握这一投资主题。在龙头行业中选取成功标的概率会大大增加。

第二个值得普通投资者关注投资主题可以围绕着中国社会结构调整和人口机构的变化布局带来的社会特征。随着中国社会进入老龄化社会的步伐，医疗保健相关的产业会迎来一个加速成长的过程。这一进程可以在日本过去30年的发展中得到相应的印证和支持。因此，长期关注并投资保健业，对普通投资者而言，也是相当不错的选择。最后一个投资主题，则是抓住未来新消费势力的崛起。尽管我们不能期望中国的经济转型步伐一蹴而就，但消费注定会在未来相当长的时期内逐步增加对中国经济的影响力和拉动力，这一点应没有疑问。伴随着经济增长带来的居民可支配收入增加的是日益增长的居民消费需求。对于居民消费尤其是以文化产业为主导的精神层面的消费，或将在居民总消费支出中拥有不断增长份额。伴随着新文化、新媒体势力的崛起，一批新的配套产业和相关公司也会获得新的成功。紧密跟随这一主题，相信也会为普通投资者带来不错的收益。

来源：上海证券报