为什么美国盯利率我们盯存款准备金

利率和货币供应量是货币政策的两个中介目标，而存款准备金是货币政策三大工具之一。

利率或货币供应量哪个更适宜作为货币政策中介目标取决于一国经济波动的特定结构。如果一国经济过热或过冷，则大多动用利率或者利率和货币供应量并举；如果发生通货膨胀或通货紧缩，则视不同情况而定，如果仅发生通货膨胀而经济增长正常，则大多动用货币供应量；如果既发生通货膨胀经济又过热，则货币供应量和利率将会并举。

美联储主席格林斯潘于1993年7月22日宣布，美联储决定放弃实行了十余年的以调控货币供应量来调控经济运行的货币政策规则，而以调整实际利率作为对经济实施宏观调控的主要手段。

而我国货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。保持币值稳定是第一位的。所以货币政策的中介目标选择的是货币供应量。而存款准备金率是调节货币供应量的工具之一。

今年情况是经济发展并非过热，而且刚刚从金融危机中恢复过来，加上西方国家尤其美国还在大搞量化宽松政策，所以未来的经济发展状况不能确定。在这样的情况下，维持利率相对稳定，或只做偶尔调整，是既保持了经济稳定，又给自己留了条后路。另外，今年的通货膨胀是流动性过多所形成的，提高利率不但回收不了流动性，而且境外热钱出于套利目的，还会想方设法汹涌而入，这样一来，流动性就会更多，反而对冲掉利率调整的效应。所以，央行此前加息，应该是其逆周期监管的举措，同时也是管理人们通胀预期的一个手段，更多的是释放一种信号。

但是，法定存款准备金率政策存在三个缺陷：一是当中央银行调整法定存款准备金率时，存款货币银行可以变动其在中央银行的超额存款准备金，从反方向抵消法定存款准备金率政策的作用；二是法定存款准备金率对货币乘数的影响很大，作用力度很强，往往被当作一剂“猛药”；三是调整法定存款准备金率对货币供应量和信贷量的影响要通过存款货币银行的辗转存、贷，逐级递推而实现，成效较慢、时滞较长。

所以，从这点判断，央行之所以反复多次使用存款准备金率这个工具，其原因要么是货币政策工具的另两大“法宝”失灵或不具备条件，无法发挥作用，要么是央行出于对热钱流入的警惕以及对冲流动性成本的考虑，要么就是央行的预见性太差，没有事先预测到今天来临的通货膨胀有如此之凶猛，所以只能下存款准备金这副猛药了。

来源：经济参考报