削弱加息预期才是明智抉择

笔者坚持所谓“稳健”指的是：“该紧的紧、该松的松，不刹车、不加油，不僵化、不教条”，重在“灵活、有效、有针对性”。

我们没有理由在全世界主要货币国家都极度宽松的时候实施紧缩的货币政策，那真的是“找死”。我们看到美国要求人民币升值，人民币升值是什么政策内涵？明确地说，人民币升值就是紧缩的货币政策。美国实际在以所谓的“贸易失衡问题”为借口，强迫人民币执行紧缩的货币政策。其言外之意不过是：你中国的实体企业死掉吧，确保美国实体经济投资能够加大。如果我们这时候收紧货币，恰恰中了人家的圈套。

那通胀要不要管？当然要管，但不是用货币政策管，因为对于“输入型通胀”而言，中国货币政策无效。而利用输入型通胀引诱中国紧缩货币，也是美国人的如意算盘。只要货币紧缩，人民币必然升值，这毫无疑问。

笔者坚信中央已经看明白了。就连周小川也在加息之后说，宏观经济政策经常需要“试错”。笔者理解，这实际是在告诉我们：这次“加息”不意味着中国进入加息通道，而不过是个“试错”的过程。这次加息，确实“试出错误”了。10月份外汇占款高达5100多亿就是证明。它表明，“热钱”在加息预期获得强化之后大量涌入中国，这也是11月份不得不连续两次上调“法定存准率”，对冲外汇占款的重要动因。

笔者曾经问过某重量级经济学家：加息会增加市场通胀预期，还是减弱？回答是：当然是减弱。笔者说：恰恰相反。加息只会增加人们的通胀预期。注意：“热钱”流入当然不会只为了0.25个百分点的利差，但加息预期如果强烈，那它们就会大规模流入，至少几个百分点的利差和几个百分点的汇差都会大幅降低“热钱”的流入成本。

政策必须考虑的问题是：政策是增加了“热钱”投机成本，还是减弱“热钱”投机成本？就像打击造假，政策必须不断大幅提高造假成本才对。如果一面是打击造假，一面是减低造假成本，那政策就错了。

一些人期盼加息抑制房价，心情可以理解。但这是犯了“书本主义”的错误，西方经济学教科书所讲的原理并未考虑“资本自由流动”的现实条件。殊不知，在资本自由流动的前提下，加息必然造成“热钱”大量流入，这是多年来发展中国家多次金融危机印证的事实。在“热钱”流入的条件下，抑制房价将成为一件十分困难的事情。结果会形成越加息、房价涨得越离谱的恶性循环。2004年之后的情况不就是这样吗？这同样是无可辩驳的事实。

所以我们必须清醒，加息预期和通胀预期一样，对中国“只有百害而无一利”。现在，削弱加息预期是十分明智的抉择。