稳健货币政策 并非意味加息

货币政策由此前的“适度宽松”调整为“稳健”，是当前我国货币政策基调的重大转变。基于此，对稳健货币政策实施的下一步，市场大都解读和研判为央行会尽快加息甚至连续加息。不过，在笔者看来，货币政策基调转为稳健，并非意味着一定要加息。

稳健货币政策是指根据经济变化的征兆来调整政策取向。当经济出现衰退迹象时，货币政策偏向适度扩张；当经济出现转热迹象时，货币政策偏向适度紧缩。这种政策取向的微调，最终反映到物价上，就是保持物价的基本稳定，促进经济平稳较快发展。因此，稳健货币政策是温和中性的货币政策，是货币调控工具的微调操作，就如同驾驶汽车行进在宽阔笔直的道路上，方向盘不断地左右微调，以保持正确的前进方向。

也正因如此，眼下有人将货币政策的“稳健”，理解为将来货币政策一定会大力紧缩，实在是误解，是不足取的。因为，紧缩货币政策一般是指在经济出现严重过热、通胀已到了恶性的程度时，央行通过加息等政策组合拳来抑制投资和消费增长，降低整个社会的交易量，减少社会总体需求，以达到给经济降温和控制通货膨胀的目的。但就目前我国的经济运行情况看，今年前三季度我国经济同比增长10.6%，增速比上年同期加快2.5个百分点。而11月我国制造业采购经理指数达55.2%，较上月上升0.5个百分点，连续第四个月上涨；就CPI而言，尽管10月CPI已经达到4.4%，大大超过3%的警戒线，但并不能认为中国经济已进入严重通胀期，况且由供给和需求多方面因素促成的CPI上涨过快现象不可持续。在政府的联合调控措施下，最迟在12月CPI就有望回落。所以，宏观经济政策适时回归常态、货币政策转为稳健，符合当前我国经济的实情。但稳健并不意味着紧缩，当前我国经济运行情况还远未到实施紧缩货币政策的地步。在这个问题上丝毫不能含糊，货币政策一旦转错方向或力度过大，就会使经济快车产生“掉沟”或“撞墙”的严重后果。

加息甚至连续加息，从传统理论来说，是实施紧缩货币政策、解决严重通胀的“杀手锏”。最近，市场从央行近期公开市场操作情况似乎预感到了加息的“前兆”。数据显示，央行已连续几次地量发行央票，最近一期央票仅发行20亿元。通常情况下，央行通过发行央票来减少商业银行可贷资金量，最终达到调节基础货币的目的。而在12月到期资金压力增大的背景下，央票这一流动性回笼工具在最该发挥作用的时候却因一、二级市场利差倒挂被市场“遗弃”。对此，市场认为，央行只有采用加息等更为强硬的货币工具，才能稳定货币市场。但是，既然当前我国经济增速同比增长环比回落，并未进入严重通胀期，再加上当前货币超发主要因为外汇占款占比过大，外汇占款占比过大主要因为人民币连续升值和进入升息通道，促使热钱大量流入国内的缘故。因此，央行若通过连续加息的方式来实现稳健货币政策所要达到的目标，可以说既不符合当前我国的经济发展实情，而且在抑制物价过快上涨方面可能还会产生“抱薪救火”的负面效果。

那么，明年稳健货币政策的着力点应当放在哪些方面？笔者认为，需要从如下方面作出努力。

首先，灵活运用货币政策工具，保持货币供应量适度增长。央行应主要运用数量型政策工具，但不能总是依赖某种单一政策工具，应比较熟练地运用一系列微调手段，前瞻性地出台一系列组合拳式的调控方式。在必要的时候，还可积极推进货币政策工具改革，以争取政策的综合效果。

其二，有针对性地调整信贷政策，引导贷款投向，促进经济结构调整。以此为“十二五”发展打下坚实基础，也为银行资产安全提供可靠保证。对违规建设项目采取限贷、停贷和收贷等措施，严禁发放任何形式的新增贷款及授信给高耗能、高污染、高排放项目，在控制风险的前提下，加大对新兴产业的信贷支持力度。

其三，切实执行金融稳定计划，发挥货币政策保持金融稳定的作用。稳健的货币政策，首先必须是稳定的货币政策，只有如此，才能使市场对宏观经济环境充满信心，减少短期投资行为，更多地着眼于制定和实施长远发展战略，从而有利于促进我国经济持续健康的发展。稳健货币政策还必须体现我国金融稳定的政策意图，同时兼顾可能对其他国家金融稳定造成的影响。

其四，为促进稳健货币政策和积极财政政策的有效配合，一方面，需要运用比“适度宽松”有所收紧的稳健货币政策来为CPI的稳定营造良好的货币政策环境，另一方面，继续运用积极财政政策给转变经济发展方式增添一定的动力。

来源：上海证券报