叶檀：提高通胀容忍度太愚昧

中央经济工作会议召开在即，有媒体报道称，可能明年将通胀目标提高一个百分点至4%，在宏观政策上不再强调政策的连续性、稳定性。与此同时，《人民日报》海外版头版一篇题为“保持物价基本稳定可以预期”的文章引起广泛关注，网络冠以“抑制通胀不会以打压股市为代价”的标题四处流传。

将通胀目标提高也许是全球流动性过剩情况下的被迫产物，但这实在是自残之举。任何一个对国民负责任的经济体，都不会轻易提高通胀容忍度。

美国、日本是量化宽松的中坚力量，备受舆论打击的美联储主席伯南克向美国民众信誓旦旦地表示，他不会允许CPI超过2%。伯南克的潜台词是，他可以为祸世界，绝对不会为祸美国民众。虽然美国的物价有所上涨，但没有反映在CPI数据上。

日本更是如此，庞大的日元套利大军从来没有成为日本经济的推手，也没有改变日本的通缩状态，2009年日本CPI同比下降1.3%，为史上最大降幅。预计11月26日公布的日本日元消费者指数会保持在0%以下，但是由于日本10月份CPI年率下降0.6%，因此国际经合组织预测，2012年日本CPI预料为-0.5%。日本国内的共识是抗击经济紧缩，而不是抑制通货膨胀。

正是因为极低的CPI，正是因为欺人的核心通胀率，美日才敢于采取量化宽松政策为祸世界。美日绝对不会也不敢公开向国民表示，我们的政策目标是提高国内通胀容忍度，请国民承担经济转型与复苏的成本。

中国提高通胀容忍度第一个前提是，除非国际社会已经形成容忍通胀的共识，美国、欧洲将CPI警戒线上升到3%，否则中国独自提高CPI容忍度就是为国际热钱之渊驱中国消费者之鱼。

我国目前CPI的警戒线是3%，一个从未断绝的质疑是，官方公布的CPI有意低估了实际通胀比例。有社科院的学者利用自己的计算认为，过去5年通过人为调整，CPI大约被系统低估7%。统计局官员随后在官方网站上撰文给予反驳。学者质疑的技术手段已经被另一位学者纠错，但统计局无论怎么辩解，不可否认的事实是，我国的物价水平常年与实际感受不符，统计数据从来不曾透明。

目前的CPI是个猜谜的游戏，统计局没有及时公布CPI各项构成的权数调整的情况，以及调整的依据，无法重复的数据制作过程成为水晶球下的魔术，人们通过日常指标反证CPI被低估。总体而言，我国的CPI存在系统性地低估，适应农耕社会的权重，无法体现资本时代与城市时代人们的生活压力。用低估的CPI来证明CPI的容忍度有必要提高，不仅是不科学的问题，更是丧失公平与良知的问题。

中国提高通胀容忍度的第二个前提是，除非统计局能够公开CPI样本与调整权重的依据，否则提高CPI的容纳度就是羊口夺食、与虎谋皮。

有一种声音越来越响，就是在经济上升阶段，广义货币发行量就应该上升。这话说得没错，但“真理”过度必为谬误，我国的广义货币发行量早已经超过了经济所必须的规模，支撑了相当于GDP两倍的房地产市场与一度超过GDP的股票市场，可以想象，一旦国有资产、城市化过程中圈来的土地如猛虎出笼，中国的M2与CPI该有多么可怕。

有人算过，20年前中国房产没有市场价格，现在中国人的房产总值差不多有80多万亿元；中国银行业的总资产在20年前还不到10万亿元，现在则是90万亿元。套现的货币如果有1万亿元从房地产市场逐步退出瞄准农产品市场，将使农产品价格整体上涨15%。我国的货币发行机制缺乏独立性，所谓M1与M2是依着葫芦学画瓢，与美国并不相同，因此M2的高低必须建立自己的标准与体系。事实上，如果中国真能一直遵循M2年均增长16%左右，辅之以经济与货币资本市场的超速发展，并不会形成现在的局面。

多家机构的预测，明年中国新增信贷规模预计将缩减至6万亿~7万亿元人民币，广义货币供应量增速目标可能为16%。这里在紧缩，那里提出容忍通胀，如此矛盾、如此荒诞的行为不应该见之于当下。

至于说中国政府抑制通胀不会以牺牲经济增长和打压股市为代价，这是事实。笔者说过，目前中国最大的蓄水池是股市，未来可能是债券。打压股市是愚昧的，但不打压不等于不扩容，不等于股市会一直涨。