核心CPI偏弱，PPI继续下行态势，四季度通胀压力如何？

业内人士预计，后续整体物价温和，PPI将进入通缩区间，我国通胀压力或将开始减弱。

9月CPI同比涨幅有所扩大，主要受“猪、菜”价格推动

数据显示，9月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.3%；同比上涨2.8%，涨幅比上月扩大0.3%，处于一年来最高水平，但弱于市场预期。

曾有机构预计9月CPI同比涨幅或有所扩大。据Wind数据统计，13家机构对9月CPI同比涨幅的平均预测值为3%。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，9月物价走高，但继续位于3.0%以内。主要受“猪、菜”价格涨幅扩大推动，猪肉季节消费回升、局部极端气候影响扰动二者短期供给。

具体来看，在CPI同比涨幅中，食品价格上涨8.8%，拉动作用最大，影响CPI上涨约1.56个百分点。而在食品价格中，包括猪肉、鲜果和鲜菜、食用油等在内的所有类别价格均出现上涨，其中猪肉价格涨势最为明显，上涨36.0%，涨幅比上月扩大13.6%。

从CPI的0.3%环比涨幅看，食品价格上涨1.9%，影响CPI上涨约0.35个百分点。

“猪肉方面，受前期产能去化导致的供给偏紧影响，加上节日等季节性因素助推，猪肉价格重回上涨区间，9月环比上涨5.4%。不过中央和地方9月合计投放政府储备猪肉20万吨，保障了生猪市场供应和价格平稳，整体看猪肉价格涨幅明显低于今年春夏季的第一波涨幅。”中国民生银行首席经济学家温彬表示。

值得注意的是，CPI环比涨幅的非食品中，工业消费品价格由上月下降0.7%转为持平，其中受国际油价下行影响，国内汽油和柴油价格分别下降1.2%和1.3%；服务价格由上月持平转为下降0.1%。

温彬分析，9月成品油价格先升后降，且降幅大于升幅，对通胀起到降温作用。尽管9月旅游区疫情逐步收敛，叠加中秋和国庆双节影响，但服务价格环比下降0.1%，跨区域旅游需求回落拖累服务业表现。

据测算，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.2个百分点，继续处于明显低位。

值得注意的是，从结构来看，8月CPI曾呈现出“食品继续上涨，能源加速回落，核心通胀持续低迷”特征，9月CPI继续沿袭这一特点。

植信投资研究院研究员丁宇佳表示，扣除食品和能源价格的核心CPI环比持平，同比回落0.2个百分点至0.6%，显示经济弱复苏、疫情散发继续压制着核心通胀。

温彬表示，9月核心CPI同比上涨0.6%，创非疫情时期的历史新低。从原因看，房租环比下降0.2%，叠加服务与耐用消费品环比下行，导致核心CPI偏弱，也反映当前内需不足依旧是经济的主要矛盾。

PPI延续下行态势，输入型通胀压力减轻

9月，国际原油等大宗商品价格继续下降，国内部分行业需求回升，工业品价格走势整体下行，但下行态势趋缓。

数据显示，PPI同比延续下行态势，同比上涨0.9%，涨幅比上月回落1.4个百分点，低于市场预期；环比下降0.1%，降幅比上月回升1.1个百分点。

据测算，在9月份0.9%的PPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.3个百分点，新涨价影响约为-0.4个百分点。均比8月有所下降。

温彬表示，9月国际大宗商品、原油、金属价格回落，国内受外部压力传导减弱，输入型通胀压力减轻。加上部分国内行业需求偏弱，以及基数变化等因素影响，9月PPI同比继续下降至0.9%。

“PPI同比放缓，有助于缓解部分中下游制造业投入成本，激发微观主体活力，促进就业和消费。但相对于常年水平，目前部分原材料价格仍较高，加之全球外汇市场波动，部分企业仍面临不少挑战。”周茂华说。

数据显示，PPI同比中，生产资料价格、生活资料价格均有所增长，分别影响PPI上涨约0.49%、0.41%。在生产资料价格的三大具体分项中，9月采掘业、原材料工业价格出现上涨，但加工工业价格下降1.9%。而PPI环比中，生产资料价格下降0.2%，生活资料价格上涨0.1%。

丁宇佳分析，PPI中生产资料下行趋缓，生活资料小幅回升。其中，原材料行业价格略有回升，主要由内需定价大宗商品拉动；国际定价的油气与有色价格随着海外需求放缓继续震荡下行，对国内相关行业价格拖累依然较大。随着高温影响消退和一系列稳增长政策落地显效，9月工业生产加快复苏，需求端明显改善，黑色金属加工、有色加工、非金属矿物制品等行业价格环比降幅均有所收窄。

温彬告诉财联社记者，从产业链上下游整体表现看，前期上游涨价压力已基本传导至下游，而随着外部输入型通胀压力回落，上游与下游涨价压力有所倒挂，中下游盈利空间回升。本月工业生产者购进价格环比下降0.5%，跌幅也大于PPI。

PPI-CPI剪刀差进一步走阔

财联社记者发现，9月PPI-CPI剪刀差有所扩大，为-1.9%，创2021年以来新低。此前8月PPI-CPI剪刀差为-0.2%，为2021年以来首度转负。

中邮证券曾预计，PPI在海外经济衰退背景及去年同期高基数影响下，有望继续下行，并可能在4季度转负。PPI-CPI剪刀差转负后未来将进一步走阔，中下游企业成本压力将进一步缓解。

东方金诚指出，展望未来，核心CPI涨幅将处于明显低位，加之PPI同比有望延续下行势头，稳物价基础将进一步巩固。由此，年底前通胀大幅走高的风险不大，宏观政策将主要聚焦于稳增长。

周茂华预计，国内消费回暖，季节性因素，但国内需求整体处于恢复中，预计后续消费者物价在3.0%附近波动，整体物价温和。但国内需求处于恢复阶段，粮食连年丰收，生猪产能处于合理区间，居民日用品供给充足，叠加去年四季度物价整体基数抬升，物价保持温和可控。

丁宇佳预计10月PPI环比可能由负转正，10月PPI翘尾因素从1.3%变为-1.2%，为年内最大降幅，将拖累PPI同比继续下行。

温彬告诉财联社记者，随着主要经济体货币政策不断收紧，未来国际大宗商品价格由前期单边上涨转为宽幅波动，我国面对的外部通胀压力整体减轻。同时，我国通胀压力则将开始减弱。

“CPI方面，随着政府冷冻猪肉储备投放等调控措施的显效，未来进一步上涨的空间减小。食品价格也会面临一定的短期波动。由于去年基数较高，10月和11月CPI同比增速转为下行的可能性增大。PPI方面，四季度去年基数抬升带来的同比增速回落效应较强，而同时输入型通胀压力已较前期减弱，叠加下游需求偏弱，基本可以确定PPI将进入通缩区间。”温彬说。