1月金融数据“暖意十足”，宽货币和增信用政策效果显现

其中，1月人民币贷款增加3.98万亿元，同比多增3944亿元，为单月统计高点，超过去年同期水平；社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多9842亿元，对实体经济发放的人民币贷款增加4.2万亿元，也为单月统计高点；M2余额243.1万亿元，同比增长9.8%。

金融支持实体经济力度增强

1月金融数据“亮眼”。对此，植信投资研究院高级研究员王运金认为，受政策推动与信贷季节性投放高峰影响，1月宽货币与增信用的货币政策效果显著，财政政策超前发力明显。

中国民生银行首席研究员温彬也表示，新增社融和新增人民币贷款数据双双创历史新高，说明金融支持实体经济力度增强。M2增速和社融规模存量增速回落，也表明相关数据正在逐渐回归常态，货币、社融增速逐渐同名义经济增速基本匹配。

在信贷结构上，央行数据显示，1月新增人民币贷款3.98万亿，虽然超过市场预期，但企业中长期贷款比重超过一半，备受关注的住户中长期贷款的占比则不足两成。对此，温彬认为，居民部门贷款，无论长期和短期都弱于去年，多增的4000亿元主要来自企业短期贷款和票据融资，这反映信贷结构需要进一步改善。

对于企业部门的新增信贷为何会超出预期，红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖说：“这主要是因为基建要发力，要稳增长，基建项目的储备叠加银行信贷‘开门红’的诉求带动了融资需求。从数据来看，财政政策在今年年初的表现也十分积极，1月专项债的发行进度明显加快，1月份地方政府新增专项债发行了4843亿元，较2021年同期大幅增加。”

数据还显示，1月末，M2余额243.1万亿元，同比增长9.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个百分点和0.4个百分点。M1余额61.39万亿元，同比下降1.9%，剔除春节错时因素影响，M1同比增长约2%。M0余额10.62万亿元，同比增长18.5%。当月净投放现金1.54万亿元。

王运金认为，这主要是受年前央行降准与逆回购增量、员工工资结算与年终奖发放等因素影响所致，企业经营活动减弱，单位活期存款下降，流通中的现金大幅增加。M2增速大幅上行，一方面是大量信贷投放推升了单位存款，因春节前经营活动减少与疫情影响下开工节奏受限，企业活期存款较多转向定期存款；另一方面是员工工资、奖金等的发放推高城乡居民储蓄存款；从人民币存款增加3.83万亿元，同比多增2600亿元中也可以看出，企业经营活动受春节影响较大。

未来货币政策仍要保持“稳字当头”

展望未来，券商研报指出，2月是历年的“信贷小月”，3月预计“宽信用”落地带动信贷回暖，整个一季度仍将是全年信贷投放的高点。由于1月信贷数据超预期，需警惕“寅吃卯粮”的可能，信贷投放超预期的可持续性仍待2月继续观察。

王运金则预测，“2月信贷增量出现季节性回落，余额增速可能企稳回升至11.6%左右，政府债券发行提速将有望进一步推升社融增速至10.7%左右。”

对于后续货币政策走向，温彬认为，货币政策仍将保持“稳字当头”的基调，一方面要将继续把好货币供应总闸门，保持市场流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定；另一方面，将根据形势变化灵活调整政策力度、节奏和重点，继续运用结构性工具加大对科技创新、小微企业、绿色发展等领域的支持力度。

对于降准降息预期，王运金指出，1月金融机构存量存贷比升至83.3%，突破新高。2021年末降准后，银行体系的资金状况尚未出现明显改善，货币政策仍将维持偏松操作，不排除一季度再次小幅降准的可能。

“未来降准降息仍有空间，目前居民部门的信贷恢复较弱，进一步降低利率有助于增加居民和企业部门的投资消费需求。”温彬说。