本周央行公开市场净回笼800亿元，DR007整体持稳迎接MLF到期“挑战”

本周（9月6日-10日）央行累计开展500亿元逆回购操作，鉴于当周有1300亿元逆回购到期，公开市场合计净回笼800亿元（周一、周二均为400亿元，周三至周五为“0”）。

作为观察流动性的一个最重要指标，本周DR007大致先升后降，前四个交易日的加权平均值分别为2.1385%、2.1942%、2.2008%、2.1553%；截至发稿，DR007报 2.1817%，较上周五（3日）的加权平均值2.0478%上行13.39BP，略低于7天期逆回购操作利率2.20%，但整体仍围绕政策利率中枢窄幅波动。

消息面上，本周二（7日）人民银行货币政策司司长孙国峰在国务院政策例行吹风会上明确，“年内可能并不存在很大的基础货币缺口”，“今后几个月流动性供求将保持基本平衡，不会出现大的缺口和大的波动”。

分析认为，央行讲话释放出货币政策坚持稳字当头的信号。“下一阶段货币政策将是稳健的，即MLF利率较难出现变化，DR007利率也仍将继续以7天期OMO利率为中枢波动。”光大证券张旭说。

周四（9日）国家统计局发布8月经济数据，CPI同比上涨0.8%，PPI同比上涨9.5%。PPI与CPI剪刀差达到8.7个百分点，再创数据以来的新高。

民生银行首席研究员温彬指出，PPI向CPI传导不畅，主要由于以猪肉价格为代表的食品价格的回落所致，而非食品价格已有温和上涨。随着供需矛盾的逐渐缓和，未来PPI有望见顶回落。由于食品价格下跌趋势短期不易扭转，CPI仍将保持低位震荡走势，对货币政策的影响整体有限。

同日，人民银行宣布，按照国常会部署，新增3000亿元支小再贷款额度，在今年剩余4个月之内以优惠利率发放给符合条件的地方法人银行，要求贷款平均利率在5.5%左右，引导降低小微企业融资成本。

对此，光大证券王一峰认为，随着再贷款、再贴现工具使用的“提频、增量”，将起到结构性降准与降息的效果。在市场预期较为稳定，机构预防性流动性需求下降的情况下，年内基础货币缺口压力可控，降准必要性下降。此外，当前货币政策稳健取向没有改变，MLF利率与货币政策取向的关联性较高，且降息“弊大于利”，预计年内MLF利率和LPR报价均不会下调。

进入下周后，受中秋节调休影响，工作日将增至6个（9月13日-18日），公开市场合计有6500亿元资金回笼，其中周一至周五逆回购到期规模均为100亿元，周三（15日）有6000亿元MLF到期；另外周三还是本月缴税截止日以及缴准日，据中信证券固定收益部研究组测算，本月缴税规模约在1万亿元。

临近中旬资金面逐渐开始承压，华创证券周冠南预计，短期内资金面的平稳状态有赖于央行操作，尤其对于跨季逆回购存在一定需求；在央行充分表态维护流动性稳定的定调下，预计MLF操作或仅维持小规模回收，存在重启14天逆回购跨季的必要，以补充短期流动性，维护跨季资金面的稳定。