流动性愈发宽松，10年期债升至一周高位

市场人士表示，当前收益率的下行幅度已经超出预期，背后资金面的连续宽松可谓是债市走强的重要推手。如果后续没有政策方面的利好来反证，不排除是其他非常规性固定收益类投资机构入场，以类似炒作期货等方法拉抬所致。

【行情跟踪】

国债期货低开高走，主力合约现已移仓至T2112。截至收盘，10年期债主力T2112收报100.305，上涨0.38%，成交4.88万手，升至本周高位；5年期债主力TF2112报101.290，上涨0.19%，成交1.86万手；2年期债主力TS2112报100.900，上涨0.10%，成交7217手。

主要利率债收益率下行2-3个基点，截至尾盘，10年期国开活跃券210205收益率报3.2150%，下行2.5个基点，日内成交1394笔；10年期国债活跃券210009收盘报2.8470%，较前一交易日下行3.3个基点，日内成交576笔。

一级市场方面，农发行三期固息增发债中标收益率均低于中债估值，1年、10年、30年期固息增发债中标收益率分别为2.1027%、3.2519%、3.5878%，全场倍数分别为4.03、4.58、4.76，边际倍数分别为1.23、2.39、2.58。

【资金面】

公开市场方面，央行早间公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月18日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。数据显示，今日100亿元逆回购到期。

资金面方面，银行间市场流动性更显宽松，截至尾盘，银行间市场隔夜质押式回购利率下行约24个基点至两周低位，报1.7228%；7天期回购利率下行约10个基点，报2.0109%。

市场人士指出，近两日为税期走款，但8月是缴税小月，面对较为充裕的资金供给，整体影响微不足道。最近地方债发行压力逐渐加大，对资金面的潜在影响仍在，不过本月中期借贷便利（MLF）续做规模高于预期，央行维护资金面态度仍坚定，市场流动性稳定大局料不改。

【海外债市】

在美联储的政策会议纪要即将公布前夕，美债收益率小幅上扬。美国联邦公开市场委员会(FOMC) 7月会议纪要将于美东时间周三下午2点公布。交易商将分析会议纪要，寻找美联储何时，以多快速度缩减其每月1200亿美元债券购买规模的线索。

【机构分析】

中信固收报告称，降准扩大了货币供给，理论上将促进信用派生，但实际上却未取得预期的效果，那么主要问题便在于需求端。为实现稳增长目标，后续更需要通过政策刺激需求端，随着财政信贷等政策发力，贷款将会打开增长空间，宽信用格局渐行渐近，债市可能迎来调整。

招商固收报告称，经历了逐步升温的市场情绪后，8月第一周超长债换手率创下历史新高，一定程度上反映市场出现了阶段性“过热”情绪，另一方面市场双向波幅的走阔，也反映出市场分歧逐步显现。进入8月第二周，市场情绪有所降温，多个反映交易热度和机构行为的微观交易指标出现方向性的变化，机构杠杆回落，超长债交易降温基金净卖出，市场分歧程度加大久期微降。

江海证券报告指出，利率持续下行的主要原因仍是央行周一投放的6000亿MLF对流动性起到短期缓解作用。但往后看，这一现象可能难以维持，一方面1.7%的隔夜利率在当前的货币政策基调中难以长期维持；另一方面财政发力，政府债供给放量成为难以回避的事实——本周地方债发行创年内新高，下周前两日公告发行量已接近1800亿。结合二季度货政报告里央行缺乏宽松预期表述，因此未来债市依旧面临较为确定的资金缺口压力。策略上建议越下越卖，谨慎追高。