监管趋严下中长期信贷回落，社融增速有望逐步企稳

监管趋严下中长期信贷回落

在国海证券固收首席分析师靳毅看来，7月新增人民币贷款10800亿元，同比多增905亿元，略微低于市场预期；较6月份环比大幅回落，一方面是因为7月本身为信贷淡季，另一方面则是受居民信贷明显拖累。数据显示，居民贷款增加4059亿元，同比少增3519亿元；其中，居民短期贷款仅增加85亿元，同比少增1425亿元。靳毅分析，这或与疫情反复以及台风恶劣天气下，居民活动与消费受阻有关；而受房地产调控政策持续趋严的影响，居民中长期贷款增加3974亿元，同比少增2093亿元。

靳毅指出，今年以来，7月企业中长期贷款首次出现同比少增，主要是受近期房地产政策收紧，以及15号文出台后银行对城投信贷趋严所影响，三季度企业中长期贷款同比会回落。且结合近期持续低迷的票据利率，表明当前银行存在信贷资产普遍欠配下通过票据融资冲量的情况，预计在监管趋严的背景下，中长期信贷或呈现明显回落态势。

不过也有业内人士表示，随着中国经济增长动力向“硬科技 绿色低碳 支持民企小微”转型，房地产和城投融资受抑制，社融和贷款的低增长可能越来越常见。该人士认为，如果未来实体经济的总体融资需求下降，加上央行在二季度货币政策执行报告中表示要对地方债发行提供流动性支持，未来债市供给的变化大概率不会改变市场流动性的总体趋势，导致债市收益率大幅上行；但可能会对市场情绪和心理造成一定冲击，造成收益率的短期波动。

社融增速有望逐步企稳

7月末M2同比增长8.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.4个百分点；M1同比增长4.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和2个百分点。M1、M2剪刀差继续扩大。“7月份，在地产 城投融资政策收紧的情况下，信贷投放和货币派生均走弱。叠加政府债发行缓慢，拖累社融增速，因此7月末社融规模存量同比增长10.7%，增速较上个月下滑0.3个百分点。”靳毅称。

中信证券也表示，7月社融同比增速回落0.3个百分点，低于预期，主要受社融口径下信贷同比少增、表外票据多减、以及政府债融资处于低位等原因所致。人民币新增信贷大体符合预期，但票据“冲量”的特征较为明显，显示出实体融资需求有所走弱。其认为，现阶段社融增速已位于年内低点，后续如果地方债发行节奏如预期加快，预计社融增速将逐步企稳，到四季度有望小幅反弹。

中国银行研究院研究员梁斯认为，考虑到7月份金融数据继续维持偏弱态势，M2、社融增速年内大概率难有明显反弹。梁斯告诉记者，二季度起，由于去年疫情导致的同比“低基数效应”已逐步转向“高基数效应”，并且去年社融增速最高峰尚未到来，高基数效应仍将继续，预计年内社融同比增速难以出现明显反弹，M2增速将维持在“8”区间，不会出现明显波动。