印度央行8月政策会议释放三大信号，或将开启货币政策正常化

印度央行8月份的双月货币政策会议基本符合市场预期。印度央行行长达斯宣布，继续维持此前4%的回购利率不变，继续维持宽松的货币立场不变，如有必要，印度央行将尽可能实施宽松的货币政策。

上述表述基本在市场的预料之中。自去年3月份以来，印度央行就一直以利率和宽松货币政策作为对冲疫情对经济冲击的主要手段。印度目前4%的回购利率是去年8月开始实施的，为历史最低水平，已经持续了一年之久。在宽松货币政策上，印度央行一直以通过向金融系统注入流动性为主要手段。尽管如此，在今年第二波新冠肺炎疫情冲击下，印度经济仍很疲弱。最新的数据显示，印度7月份服务业采购经理人指数（PMI）为45.4，加上此前的5月（46.4）和6月（41.2），印度服务业已连续三个月处于萎缩区间。

IHS Markit印度市场首席经济学家德莉马指出，由于疫情还没有看到结束迹象，印度国内通胀压力在持续增加，印度企业家在7月份对未来的信心转向负面。由于服务业对印度经济至关重要，服务业的不振将影响印度整体经济。

因此，印度央行在8月份的双月货币政策会议上仍坚持此前的逻辑和出发点，以促进经济增长为第一要务。印度央行行长达斯多次表示，现阶段促进经济增长是印度央行的优先事项，为促进经济增长，印度央行将动用一切工具。

但这并不代表印度央行的8月份会议和6月份会议以及此前的几次会议没有区别。实际上，区别还是很大。在业内人士看来，正是这些变化，暗示着印度央行正朝向货币政策正常化迈出关键一步。

具体来看，首要的区别是，印度央行将本财年的通胀预期从此前的5.1%上调至5.7%。分阶段来看，印度央行此前预计，本财年前两个季度通胀压力较大，后两个季度通胀压力将显著缓解。但在8月份的双月货币政策会议上，印度央行明显改变了这一预期，将本财年最后一个季度（2022年1—3月）的通胀预期从此前的5.3%上调至5.8%。印度央行指出，尽管有所缓解，但印度6月份的核心通胀仍处于6.1%的高位。

这明显表示印度央行已经开始忧虑通胀。印度央行表示，尽管将努力促进增长，维持较低利率，但同时将确保通胀落在2%—6%的印度央行目标区间内。印度5月和6月的通胀数据已经超出央行容忍上限。

其次，印度央行货币政策委员会成员之间出现了分歧。尽管印度6名货币政策委员会成员一致同意维持4%的回购利率不变，但并非所有成员均同意继续采取宽松货币政策立场。如印度央行货币政策委员会成员之一的Jayanth R.Varma，对继续采取宽松立场、减轻疫情对经济的影响，持保留态度。而这是在6月份会议上所没有的。

在6月份的会议上，印度央行货币政策委员会成员均一致同意维持利率不变、维持宽松立场不变。

这一方面是由于通胀压力不断上涨，另一方面，印度央行对未来的经济增长信心明显增强。

最后，更明显显示出印度央行将实施货币政策正常化的是，印度央行将加大力度吸收金融系统的过剩流动性。印度央行表示，印度金融系统流动性仍充足，央行通过逆回购将平均每日吸收的流动性从6月的5.7万亿卢比逐渐增至7月份的6.8万亿卢比，再到截至8月4日前的8.5万亿卢比。同时，印度央行还将可变利率逆回购（VRRR）的规模从此前的2万亿卢比扩大到4万亿卢比。VRRR去年曾短暂停止，2021年1月才重新启动。

印度巴罗得银行首席经济学家Sameer Narang指出，印度央行的这一动作可以被解释为在短期内吸收流动性，并随着增长复苏而减少期限利差的第一步。从长远来看，印度央行将通过扭曲操作等提供流动性支持。

对于印度央行来说，逐渐开始实施货币政策正常化并不是突然之举。早在今年年初，印度央行就曾表示将逐渐减少流动性，缓慢推进货币政策正常化进程。但这一进程随即被第二波新冠肺炎疫情打断。

业内研究机构对此也早有预期。保险公司ICICI Insurance曾在研究报告中指出，在通胀压力加剧和油价飙升的背景下，印度央行可能会在8月份的会议上发出开始其宽松货币政策正常化的信号。

对于货币政策的这一微妙转向，资本市场反应明显。在印度央行公布利率政策之后，尽管没有加息，仍维持宽松货币立场，但印度股市却从此前的持续上涨转为掉头向下。