注册制下IPO被否今后或成常态

该来的迟早要来!核准制下企业上会被否早已成为家常便饭，科创板试点注册制，出现注册被否的案例也是很正常的事情。8月30日，证监会发布《关于不予同意恒安嘉新(北京)科技股份公司首次公开发行股票注册的决定》(下称《决定》)，也预示着科创板首例注册失败的案例产生。

   根据规定，科创板企业上市流程包括受理、审核、上市委会议、报送证监会、证监会注册、发行上市等阶段。能否注册成功，成为企业能否在科创板挂牌的关键。在恒安嘉新之前，上交所报送证监会申请注册的企业，几乎是全部过关，但恒安嘉新却没有其他企业那么幸运。

   根据《决定》，证监会认为恒安嘉新主要存在两方面的问题。一是发行人将相关会计差错更正认定为特殊会计处理事项的理由不充分，不符合企业会计准则的要求，发行人存在会计基础工作薄弱和内控缺失的情形；二是发行人未按招股说明书的要求对相关会计差错更正事项进行披露。简单而言，恒安嘉新所存在的问题，主要表现为会计工作不规范，以及信息披露不充分的问题。而这两大问题，都触及了注册制的核心。

   注册制重在发行人的信息披露，要求做到真实、准确、完整、及时。就恒安嘉新而言，除了会计工作不规范之外，在信息披露上，还存在应披露而未披露的信息，而这正是注册制的大忌。因此，恒安嘉新最终被否，是发行人咎由自取的结果。

   尽管在恒安嘉新之前，上交所报送证监会的企业在注册问题上都表现得顺风顺水，而恒安嘉新被否则说明，只要企业不符合注册的条件，被否将是其难逃的宿命。

   A股市场的新股发行制度，历经了额度制、审批制到核准制的过渡，注册制目前也只是在科创板试点，并不具备在整个市场全面铺开的条件。此前，市场谈注册制色变，恐惧的是注册制将带来新股的大幅度扩容，而这才是市场不可承受之重。A股历史上，因为新股的加速发行，市场往往会承压。比如2017年新股发行再次出现大跃进，导致市场失血严重，许多个股也是跌得面目全非。因此，市场对于注册制的恐惧。也并非没有理由。此前市场上有人认为，注册制背景下，企业上市将变得更加容易，企业上市的门槛将更低了。但恒安嘉新的案例说明，注册制下，企业上市也是有门槛的，并非通过了上交所上市委的审议，就会在证监会注册成功。

   而从恒安嘉新的案例看，即使其对相关会计差错的处理履行了信息披露义务，最终被否的可能仍然存在。毕竟，其会计工作不规范也是硬伤。根据《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》(下称《办法》)，拟挂牌企业须满足“发行人会计基础工作规范，财务报表的编制和披露符合企业会计准则和相关信息披露规则的规定，在所有重大方面公允地反映了发行人的财务状况、经营成果和现金流量”等条件。会计工作不规范，明显不符合《办法》的规定。因此，注册制背景下，即使企业履行了信息披露义务，同样存在被否决的可能。

   科创板由于定位于高新技术产业与战略性新兴产业，挂牌企业往往享受高估值，这对企业的吸引力是非常大的。因此，不排除某些企业抱着侥幸心理闯关的可能。但恒安嘉新的案例，无疑是对相关企业当头棒喝。如果不符合挂牌条件，即使是注册制，科创板也不会欢迎。在恒安嘉新开了被否先例之后，今后还会有更多企业注册被否的案例出现，科创板IPO注册被否也将会成为常态。