1个百分点降准拉开宽松序幕 今年或再降300基点

1个百分点、1.5万亿元资金——上周五(1月4日)市场“喜提”2019年第一次全面降准。此次降准力度大大超过了2018年的4次降准。2018年底中央经济工作会议上提出的“稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕”，光芒正一步步照进现实。

   在不少市场分析人士看来，对于近期一系列的货币政策，边际放松信号明显，预计今年还将会有多次的全面降准。降准能够提振投资者信心，利好股市和债市，但是能否从宽货币转到宽信用，真正改善实体融资，还需进一步疏通货币传导机制。

   国务院参事夏斌对第一财经记者表示，今年的货币政策基调很清楚，相对偏松，目的是稳住经济、逆向调节。在这个过程中，要强调改革、强调创新、强调新旧动能转化、强调风险控制。

   近日，2019年人民银行工作会议在北京召开，部署今年的重要工作。会议指出，稳健的货币政策保持松紧适度。进一步强化逆周期调节，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定。会议强调，加强政策沟通协调，平衡好总量指标和结构指标，切实疏通货币政策传导机制。

   宽松再加码

   人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。

   “本次降准是全面降准，力度大于前4次，政策转暖信号强。”任泽平评价称，此次降准共1个百分点，2018年的4次降准总计2个百分点；同时，此次释放资金约1.5万亿元，净投放资金约8000亿元，去年四次降准净投放资金分别约4000亿元、4500亿元、7000亿元、7500亿元。

   央行指出，此次的安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动。

   “降准成本低、覆盖广、期限长，能够有效改善实体经济融资环境，降低融资成本，是此次降准的主要目的。”任泽平称。在他看来，经济波动压力加大，通货紧缩风险上升，叠加季节性因素，是本次降准主因。

   1月4日，国务院总理李克强考察三大行普惠金融部并表示将进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具。央行行长易纲也于近期提出，中国经济处于波动周期，需要一个相对宽松的货币条件。近期央行连续祭出TMLF(定向中期借贷便利)、加大再贷款再贴现，调整普惠金融定向降准动态考核标准等政策。“货币政策聚焦国内稳增长，支持民营企业和小微企业融资。”任泽平说。

   节前或还有操作补流动性缺口

   尽管本次降准的力度大于此前，但8000亿元流动性是否能够弥补春节前的流动性缺口？而后续货币政策还有哪些可能？

   任泽平认为，资金压力集中在1月份，春节前资金面压力大，资金缺口约3.8万亿元。2019年春节前，央行全面降准，能够有效对冲春节前资金面压力，有利于银行体系流动性总量保持合理充裕。同时，近期美股大幅回调也为我国降准带来了时间窗口。

   如何影响市场和实体经济？

   降准意味着短期流动性将保持充裕，有利于带动短端利率下行，从而打开长端利率下行空间。那么，这对股市、债市、汇市以及实体经济又会带来怎样的影响？

   市场人士普遍认为，降准对股市债市都是利好；对人民币贬值压力有限；对实体经济的影响还要更多考虑货币传导机制是否畅通。

   对于外汇市场，任泽平认为，降准对人民币带来的贬值压力有限，预计人民币汇率将在一定区间保持平稳。人民银行有关负责人也强调，此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。同时降准兼顾了内外均衡，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

   而对于实体经济，降准能否扭转2018年社融、M2增速始终处于低位的境况？任泽平称，降准并不意味着信用改善，宽货币能否转为宽信用，2019年信贷和社融能否企稳回升，取决于银行体系风险偏好。

   任泽平建议：2019年至少再进行3次降准，以置换MLF释放长期流动性；在实体经济融资形势紧张的背景下，下调OMO、MLF利率，目前较历史低点高出30基点；客观看待影子银行对解决我国民企融资难题的作用，恢复合规合法的非标融资功能；发展直接融资市场，建立多层次资本市场。

   2019年人民银行工作会议上延续了中央经济工作会议对于货币政策基调的提法，并且强调“平衡好总量指标和结构指标”，与此同时，将继续支持民营和小微企业作为今年的一项重点工作，尤其提到了支持民企的三支箭“债券、信贷、股权”——“积极推广民营企业债券融资支持工具，鼓励地方政府成立支持民营企业融资基金，推动实施民营企业股权融资支持工具。进一步提升支付、征信行业及商业银行服务民营企业小微企业的能力和水平。”