是时候换个角度看待2018年熊市

本周，上证综指在周三创出2647.17点新低后企稳反弹，不过受到成交量不足困扰，反弹力度明显不足。受恒指周初连续下跌拖累，A股周一至周三缩量下跌，周三上证综指创出2647.17点新低，离2638点只有一步之遥。周四，A股只沪指上涨1.15%，周五重新缩量下跌0.18%。沪指在2700点下震荡徘徊已有一个多月之久。近期市场走势更是非常疲弱，9月12日上证指数、9月13日深证成指、9月14日创业板指数分别创下年内新低，对于减税、回购的利好消息反应甚微。在指数震荡探底的过程中，前期相对抗跌的白马股也出现大幅杀跌。

   【2018年大熊市大环境分析】

   回顾2018年的2-9月份行情，可谓熊途漫漫；从基本面和市场本身来看：从两个角度来分析：

   基本面：当前经济下行压力增大，表外融资收缩，金融环境趋紧，推动A股整体业绩预期下滑，成为A股指数持续下行的重要基本面原因。而中美贸易争端，则是市场调整的导火线，令市场进一步下调预期，造成A股估值快速下跌，形成超跌。而且中美贸易争端的问题迟迟没有解决，使得A股形成持续下跌，并在底部缺乏反弹动力。

   从A股市和大周期波段看：A股在经历15年疯狂的杠杆牛和泡沫破裂后，到经历2016年、2017的结构性的牛市后，2018年2月份开始单边调整的熊市。如果对比美股的价值投资、A股的走势则依旧是一个割韭菜的市场，这种本质并没有因为16.17所谓价值投机的盛行而发生改变。18年的下跌应该说主流资金并没有坚持像美股成熟市场的价值发现的投资理念，并承担相应维护市场稳定的担当和责任；而是延续波动产生差价的割韭菜投机做法。因此18年的大熊市走势倒也在情理之中，这无关乎基本面，也无关乎价值投资，而只是关乎主流资金对市场把控和对韭菜的绞杀。

   【当前市场回顾】

   在7月份市场跌破2700点后，管理层多次喊话，同时市场回购股份的公司也开始增多，而且在调整的过程中大盘蓝筹股护盘也开始比较积极，市场政策底比较明显，这是好事情，说明离管理层、机构主力的期望底部已经不远了。

   但增量资金迟迟不能释放，市场表现也不积极。市场量能萎缩现象比较明显，沪指成交额在千亿附近徘徊，交投氛围冷清，说明资金观望情绪较为浓厚。造成资金活跃度下降的主要原因在于，一方面，投资者对宏观经济的悲观预期并未改善，从高频数据来看，下游需求仍在降温，经济基本面的放缓抑制场外资金进场的意愿；另一方面，外部环境的不确定性犹在，尤其是中美贸易争端的长期不落定和升级的预期；每一次的不好的消息都是市场调整下跌的导火线；长期担忧压制风险偏好的回升，投资者主动做多动能不足。市场要扭转这种弱势趋势，需要量能的配合和主力部队的持续发力，尤其是外界环境的相对确定性；

   【上证50指数最抗跌】

   尽管本周大盘仍处于弱市，但从分类指数来看，上证50指数本周只有下跌0.50%，表现最抗跌。

   据统计显示，上证50指数本周主要得益于“两桶油”，中国石油、中国石化周涨幅分别为5.61%、3.80%，远远跑赢大盘。三季度以来，中国石油上涨12.32%，中国石化上涨6.95%。保利地产、上汽集团、伊利股份、青岛海尔、中国重工对指数贡献也颇多。

   再来看看跌幅榜，恒瑞医药、海螺水泥、三六零、万华化学、三安光电、中国联通、大秦铁路跌幅居前。恒瑞医药、海螺水泥、万华化学前期都是机构抱团的慢牛股，说明崇尚趋势投资的大机构正加大调仓力度，兑现高位尚有盈利的重仓股。

   因此预计市场低位整理还将延续，说明要形成真正的市场底还需要时间磨一磨。但经历2-9月份熊市持续的下跌，熊市的格局是已经形成，我们需要再次防范市场轮流反弹后，合力调整的走势；操作的大方向上，我们依旧坚持价值投机的主流投资理念，尤其对高净值资金投资，操作上，弱势行情，少操作、多观望，切忌频频繁止损调仓；对于前期跌幅较深被套的个股，继续持股等待，对于前期反弹出局已经空出仓位的投资者，可继续继续保持观望，等待市场进一步调整探底；熊市的大底出现；以图下一个阶段行情。但从投资的角度上，我们也许需要换个角度思考市场.

   【换个角度看市场】

   最近重温了巴菲特在2008年金融危机时期发表的一篇文章，叫《买入美国，本人践行》，感触颇深。(感兴趣的读者可以在公众号对话框输入“巴菲特”查看该文章。)

   我们都知道熊市是价值投资者的春天，但能知行合一的人并不多。

   在2008年金融危机中，巴菲特如同一位潜伏已久而最终发现目标的猎人，在大多数人绝望的时刻，他扣动了扳机：

   9月23日，巴菲特宣布投资高盛50亿美元；

   9月29日，巴菲特宣布投资比亚迪18亿港元；

   10月2日，巴菲特宣布投资通用电气10亿美元......

   据统计，在雷曼兄弟破产后的25天内，巴菲特疯狂投资了150多亿美

   《BuyAmerican.Iam》《买入美国，本人践行》ByWARRENE.BUFFETT沃伦E.巴菲特

   金融世界乱作一团，美国如此，国外也不例外。更糟的是，其问题已延展至整体经济，而且已由滴露变为喷涌。在短期内，失业率会上升，商业活动会停滞不前，而媒体头条也会更加令人恐慌。

   那么……我一直在买入美国股票。这是指我个人的账户，在此之前账户里除了拥有美国政府债券没有任何其它投资(这段话排除了我持有的伯克希尔-哈撒维公司的股票，因这些股票已全部承诺于公益)。如果市场价格继续维持吸引力，我个人除伯克希尔股票以外的净资产不久将全部换成美国的股票。

   一条简单法则决定了我的买入行为：在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。可以确定的是，恐惧现在正在扩展，甚至上身至经验丰富的投资者。当然，对于负债高企或竞争地位薄弱的企业，投资人有担忧是正确的。但是，对美国许多稳健企业的长期繁荣前景产生恐惧根本没有道理。这些企业确实会受到利润颠簸的冲击，正如它们以往一贯如此。但大多数主要企业将会在未来的5年、10年或20年创下业绩新高。

   有一点我必须讲清楚：我对预测股市的短期波动无能为力，对于股市从今日起的1个月或1年内会更高或更低我压根没有判断。但是，很有可能的是，市场在信心或经济恢复之前将会上涨，而且可能是很大幅度的上涨。那么，如果你等到知更鸟报春，春天就已经过去了。

   讲点简单历史：大萧条期间，道琼斯指数于1932年7月8日跌到41点的最低，直在1933年3月弗兰克林罗斯福上任总统之前，经济仍然在恶化，但到那时，股市却已反弹了30%。或我们回顾一下二战初期，当时美国在欧洲和太平洋的处境变得很糟，股市于1942年4月见底，比距盟军扭转战局要早得多。再看20世纪80年代初，买入股票的最佳时机是通胀疯狂和经济沉陷泥潭的时刻。简而言之，坏消息是投资者最好的朋友，它能让你以打折的价格买入一份美国的未来利益。

   长期而言，股票市场会带来好消息。20世纪里，美国经历了两次世界大战和其他导致重创和昂贵的军事冲突、经济大萧条、十数次的经济衰退和金融恐慌、石油危机、流感爆发、(尼克松)总统因丑闻失去体面而下台。而道琼斯指数却从66点涨到了11,497点。

   你也许会以往在一个取得如此出奇的上涨幅度的世纪里，投资者是不可能会亏钱的。但有些投资者确实输了钱。这些倒霉蛋只有在自己感觉舒适时才买入股票，然后因为媒体标题让他感到不安时就卖出了。

   今天，拥有现金等价物的人们会感觉安心，但他们实际不该如此。他们选择了一项糟糕的长期资产，这项资产几乎没有任何回报，而且肯定会贬值。事实上，政府接下来为减轻当前的危机而执行的政策很可能会带来通胀后果，因此会加速现金账户里资产价值的缩水。

   在未来10年，证券几乎肯定会跑赢现金，而且可能是大胜。那些手里紧攥现金的投资者在赌他们能高效择时，以后从现金转入股票。在等待能让他们感觉安心的好消息时，他们忘记了(冰球明星)WayneGretzky的忠告：“我会滑到冰球将至的地方，而不是冰球已在的地方。”

   我不喜欢对股市发表观点，让我再次强调，我对股市短期内股市的涨跌一无所知。但是，我会遵循某家开在空荡的银行大楼里的餐馆然后打出的广告所建议：“钱到哪里，嘴到哪里。”今天我的钱和我的嘴都在高喊：买股票。