曹中铭：股票成投资首选须满足多条件

近日在“2018清华五道口全球金融论坛”上，黄奇帆表示，根据国际经验表明，如果从50年到100年的时间跨度来看，股票、房地产、国债、黄金四方面投资收益，最高的是股票，第二是房产，第三是债券，最后是黄金。个人认为，这么长的时间跨度，股票成投资收益最高的品种，或者说股票成投资首选，需要满足一定的条件。

   中国资本市场诞生至今还不到30年，当然目前还无法从50年以上的时间跨度去衡量一只A股的收益状况。不过，市场上的某些股票，却也能提供很好的参考。比如近两年表现突出的贵州茅台。贵州茅台2001年8月份上市，其时的发行价格为31.39元。上市后，贵州茅台没有转增股本，但分红基本上都是大手笔。目前其股价在715元左右。不到18年的时间，其股价上涨超过20倍，这还是不考虑其大手笔分红的情况下。因此，投资贵州茅台能让投资者获得丰厚的收益。如果上市之初就持有贵州茅台，截至到目前为止，投资收益是非常可观的。而且，基于茅台酒在白酒行业中的独特地位，有可预见的将来，贵州茅台还将为投资者提供丰厚的回报。

   但A股市场不只有贵州茅台，还有像四川长虹这样的上市公司。当年四川长虹可是A股市场的明星股票，其风头丝毫不亚于目前如日中天的贵州茅台。不过，随着四川长虹的陨落，如今四川长虹已鲜被投资者所提及。除了四川长虹，A股还有一只可比性的股票，也就是华锐风电。2011年华锐风电上市时也着实风光了一阵，不过好景不长，该股便步入下坡路，按照除权权价计算，其历史最高价为14.52元(对应历史最高价88.80元)，如今股价离“仙股”也不远了。如果投资者在高位买入这两只股票，其损失是不言而喻的。无须50年，10多年甚至只要几年时间就会让投资者得到答案。

   笔者以为，从较长的时间跨度看，股票要成为投资首选，必须满足几个条件。其一，上市公司业绩优良且稳定。四川长虹当年也是绩优股，但随着市场竞争的激烈，其业绩每况愈下。当年的绩优股，早已蜕变为绩差股，股价亦随之下跌。如果其业绩不能大幅提升，投资于这样的股票，即使持有时间再长，也无法获取较高的回报。

   其二，上市公司应具备一定的成长性。上市公司股价可不是靠概念股与题材支撑的，靠的是业绩。如果一家上市公司的业绩总是保持稳定，却不具备一定的成长性，其股价也不可能出现大幅甚至是持续上涨。像贵州茅台，上市以来股价上涨超过20倍，与其业绩的增长是分不开的。事实上，去年贵州茅台股价涨幅不俗，与其业绩增长密切相关。

   其三，良好的公司治理。某些上市公司从风光地上市，到最后黯然退市，与业绩有关，与成长性不足有关，当然更与其公司治理有关。事实上，有所有退市的公司中，几乎都存在公司治理紊乱的问题。没有良好的公司治理，业绩无法保证，成长性更不要说了。而且，没有良好的公司治理，某些上市公司甚至还“活”不到50年，更别谈什么投资收益了。

   而从目前的A股市场看，真正值得投资者投资50年甚至100年的上市公司还真不多。往往是某些上市公司各领风骚三两年，然后就归于沉寂了，这在A股市场中已成普遍现象。因此，要想A股市场产生更多值得投资50年甚至100年的上市公司，从整体上提升上市公司的质量是不可或缺的。