曹中铭：民生银行为市场上了一次分红课

日前，民生银行披露了2017年度报告。报告显示，去年民生银行营业收入出现下降，但实现的净利润却小幅上涨，1.35元的每股收益同比亦出现增长，其利润分配方案为10送2股红股派0.30元(含税，下同)。民生银行虽然以送红股与派现的方式回报其股东，但背后却充满“玄机”。

   与转增股本不同，无论是送红股还是派现，本质上都属于利润分配，相当于用上市公司的未分配利润向股东派发股息。而派发红利，就需要缴纳红利税。根据规定，红利税属于个人所得税范畴，法人股股东是无须缴纳红利税，只有个人投资者和基金才须缴纳红利税的。此次民生银行向股东每10股送2股红股，需要按送股的面值2元征缴红利税。

   对于红利税，目前的征收标准为，持股期限超过1年的，股息红利所得暂免征收个人所得税；持股1个月至1年的，税负为10%；持股1个月以内的，税负为20%。这说明，如果持有民生银行的投资者参与分红，但又在不到一个月时间内卖出股票的，其每10股需要征收红利税0.46元((2+0.3)×20%)，而民生银行每10股派现也只有0.30元，现金分红不足以弥补红利税，这也意味着，相关投资者需要贴钱才能参与利润分配。这真是A股市场的一件奇葩事。

   事实上，除了A股投资者外，通过港股通买入民生银行H股的投资者将同样遭此厄运。由于通过港股通买入民生银行H股，其红利税不实行差别化个人所得税征收政策，统一按20%征收，因此无论持有多长时间，只要参与民生银行的分红，倒贴钱将是板上钉钉的事情。

   现金分红是上市公司回报投资者的重要方式。近年来，监管部门也大力推进上市公司的现金分红，但此次民生银行的分红，却主要是以送红股的方式，而派现比例又低最终导致出现倒贴钱才能参与分红的闹剧。上市公司送红股与派现，在股权登记日后，都将实行除权与除息。特别是送红股，实际上玩的是数字游戏，在股价填满权之前，投资者其实是没有“获得”分红的。

   其实，民生银行只须将方案稍加修改，就能避免出现倒贴钱才能参与分红的闹剧。民生银行11日召开第七届董事会第八次临时会议，决定将2017年下半年利润分配预案调整为：每10股派发现金股利人民币0.90元；拟以股本溢价形成的资本公积向股东转增股本，每10股转增2股。经此修改后，股东贴钱才能参与分红的闹剧也就结束了。

   民生银行分红方案引起质疑与争议，上市公司方面显然难辞其咎。毫无疑问，向股东分红，并非仅仅只是出台个分红方案那么简单，需要综合考虑到多方面的情形，比如送红股缴纳红利税的状况，上市公司方面就应该考虑周全，否则，上市公司本意是为了回报股东，却好心办了坏事。而像民生银行出现的倒贴钱才能参与分红的闹剧，实际上还损害了股东的利益。分红分出了蹊跷事，民生银行无疑为众多上市公司上了一堂生动的“分红课”。