宏皓：金融风险控制

中央经济工作会议2017年12月20日在北京闭幕。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在会上发表重要讲话。2018年经济工作怎么干？2018年要干的19件大事，第一件是打好防范化解重大风险攻坚战。

   重点是防控金融风险，要服务于供给侧结构性改革这条主线，促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环，做好重点领域风险防范和处置，坚决打击违法违规金融活动，加强薄弱环节监管制度建设。

   在地方，由于政府为企业和金融机构提供隐性担保，导致投资者大都对风险置若罔闻。正是因为对高风险资产看似享有的“担保”充满信心，投资者敢于冒超出自己能力的投资风险。这种对风险的追求，也带来了中国银行业、影子银行、房地产市场和股市的过快发展。

   过度的高杠杆投资导致产能过剩、企业债务增长。许多投机者终将以破产告终，而破产又将加剧银行坏账问题，并使银行业更加脆弱。过度的政府担保导致中国经济陷入困境。

   当前，中国正面临一系列的经济问题：债务累积，产能过剩，金融风险上升。寻根究底，这些都源于过度的政府干预和担保。

   一、债务问题。中国企业和地方政府的债务都在快速累积。在银行主导的金融系统下，外部融资大都是债务的形式，如银行贷款或债券。近年来，要么是对政府的隐性担保信心十足，要么是因为面临来自政府的信贷增长压力，银行业整体的贷款增长颇为可观。这样做的结果是，目前中国银行业的规模已达到2008年的3倍；单是中国国企的现有负债即已超过86万亿元。

   如果中国经济增速只是暂时放缓，那么如此大幅的债务增长倒也不一定带来严重问题，因为经济的强劲增长终会消化债务的累积。但前景已经越来越清晰：中国经济很可能会进一步放缓，而非快速反弹。这就意味着高负债问题将日益严重。

   二、严厉打击和处置非法集资,有效化解各类非法集资风险隐患

   防范化解、打击处置非法集资工作是一项长期、复杂而艰巨的工作，必须警钟常鸣,常抓不懈。加大督导工作力度,全面提高防范、打击和处置非法集资工作效率。进一步夯实协调机制。切实履行组织协调和督促指导职责,建立防范、打击和处置非法集资部门联动工作机制，保证各项措施得到落实。

   三、如何控制金融风险

   防范金融风险，需要理解金融风险，这对于识别、防范、化解金融风险，意义重大。防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。溯本求源，对于金融风险的产生，要理解金融的本质，金融的本质是在信用基础上的资金融通，虽然金融风险具体表现形式很多，但是金融风险主要可以归纳为三类：

   第一类是信用风险，由信用缺失引发的庞氏骗局，隐含巨大的金融风险。这方面的案例有很多，比如泛亚事件、e租宝事件、善心汇事件以及诸多第三方P2P平台的金融诈骗，都是恶劣的违法案件，不仅损害了金融秩序，还影响了信用基础。

   第二类是操作风险，由金融机构系统不完善、管理失误和人为错误引起。近几年比较典型的案例有光大证券的乌龙指事件，交易系统未至于公司风险系统监管下，使得多级风险控制体系失效，除此之外，操作风险也体现在未被发现的个别证券公司的管理上，默许不上报明显违反“一法两则”的违法行为，投资经理同时操作定向与集合资管计划，存在重大利益输送嫌疑等。

   第三类是市场风险，由市场波动带来的资产价值波动引起。如2015年6月中旬至8月底，股票市场的大幅波动，2016年11月债券市场的大幅回调，又如当前经济“L”型下行周期中，美联储缩表，央行为维持汇率稳定，带来国内利率上行，通过SLF和MLF操作，防范市场因流动性对债券市场的冲击，但仍无法避免类似2016年12月中旬两次“股债汇三杀”的情况出现。

   深化金融改革，就要精于监管、完善风险监测干预机制，构建金融交易数据联动的大数据系统。针对各类金融风险，强化功能监管，协同分业监管，对于信用风险，需要增加供需双方的信息透明度，充分信息披露，穿透底层资产，严打资金池；对于操作风险，需要完善金融风险控制系统建设；对于市场风险，需要大力提升金融机构高信用团队的专业化程度。

   深化金融改革，就要严打利益输送。实体经济创造价值，虚拟经济放大财富。利益输送是金融风险扩大化的催化剂，必须严打利益输送，对于存在过的违法违规行为，要“终身问责”。如果与实体经济关联的一级发行市场存在造假，或发行后继续造假，那么通过二级的流通市场将会进一步放大风险。当证券价格回归价值时，面临的将是庞氏骗局的败露。只有严控金融风险，强力打击利益输送，才是价值投资的根本保障，否则源于实体经济，经虚拟经济放大的各类市场，最终都会演变为旁氏骗局。“终身问责”不仅要体现在地方债、公司债的一级发行市场，更要体现在二级的交易市场。针对二级市场的违法违规行为，要持续严厉打击。如国信证券债券女王事件、证监会股奸事件、中信证券的司度事件、东方证券和中邮基金老鼠仓事件等，一旦发现，绝不姑息，严肃处理。

   在中国经济新形势下，服务实体经济、防范金融风险、深化金融改革，构成了国家金融财富观的核心部分。金融的本质是信用基础上的资金融通，金融安全关系着各行各业的方方面面，风险面前无小事。在为实体经济价值创造提供金融服务的同时，用实际行动，严控金融风险，深化金融改革，打击利益输送，保障国家金融安全和国家财富保值增值，不断提升国家核心竞争力。