徐斌:全球对高通胀貌似没准备

搞宏观研究的，其实就是研究利率走势，不仅是研究央行政策，而关键是研究整个实际利率走势。关于欧美主要经济体利率走势，今年上半年有投行报告的研究显示，是五千年来最低。你没看错，是五千年来之最。这篇报告给出的数据，SHOCK到我了，我记得当时马上翻资料查证一下，结果发现，还真是，起码在我能查询到资料看，目前欧美日的利率水平，创下历史之最了，负利率司空见惯。

   显然这不是合理的。我借钱给你，不但不收利息，还倒贴钱，这几个意思？意思，是现在是共产主义社会，物质极大丰富，大家跑步进入君子国——当然你我都知道这是扯淡，美女依然嫁高富帅，瞅都不瞅穷矮搓。另一个意思是，现在是现实世界中企业家精神全部枯萎，做生意，你是一毛钱都赚不到，否则利率为负啊，经济基本面稍微好点，大家立即拆借资金做生意赚钱，哪里会有利率为负的景象？

   负利率，是各国央行为刺激经济逼出来的大招，有意刺激实体经济借钱搞生产做生意。但谁都知道，这玩意儿持续不了多少时间。今天我看《华尔街见闻网》的一篇报告，意识到这个转折点没准很快了：

   过去700年，全球实际利率大概以每年1.6个基点的速度下降。从跨越七个世纪的利率数据中，可以发现八个和当前这轮全球实际利率下行特点相似的周期，最终它们都以激烈的方式逆转，两年内的平均飙升幅度高达315个基点。这也与前美联储主席格林斯潘(AlanGreenspan)的观点吻合。格林斯潘曾多次声称，利率必将上升，而且一旦开始上升，其迅速程度可能会令人吃惊。在其中两个比较极端的情况下，甚至出现实际利率在两年内飙升了600个基点。

   这是啥意思？意思是，譬如现在美联储基准利率在1.25%，如果遭遇转折点，一年内可能飙升到5%，极端情况下，两年内可能到7%!

   我们都知道，耶伦和伯南克都曾多次半明半暗的表示，不会将利率恢复到中性水平。整个美国都不希望现在有个沃尔克，所以泰勒尽管发明了利率定价公式，最后依然与美联储主席位置无缘。假如真按历史规律走，未来几年内，突然某个时段内，利率大幅飙升，那么只有一种情况，高通胀出乎意料席卷而来，大家对此都没做好准备

   不要与美联储作对，这是华尔街的名言，那么对于美联储而言，那就是不能与历史趋势作对