冉学东：余额宝超大型货币基金将受强监管

余额宝等宝宝类货币基金规模的巨大规模，尤其是令人炫目的增速，引起监管层注意。近期有媒体报道，证监会副主席李超强调，有个别货币基金，规模巨大，“不用点名大家都知道是谁”，规模已经超过了比较大的银行的个人收益。不仅要适用普遍的流动性管理规定，还得适用特别规定。

   他解释称，规模小的货币基金对整个行业构成的影响不大，但是规模大的要有点闪失，一家也能构成系统性风险。因此对系统重要性机构，要特别严格遵守要求。“机构本身要高度关注自己的流动性风险，千万不能抱侥幸心理。”

   所谓的特别规定，可能是意味着对类似余额宝这样的大型货币基金，将会另外制定规则，一方面降低其增速，一方面抑制其规模，一方面制定其流动性和风险控制办法。其实，今年天弘基金宣布两度降低余额宝的持有上限，从100万到25万又降到10万，应该就是对其进行特别规定的一部分，相信未来还有其他政策。

   对货币基金的监管，监管曾最近已经发布了《公开募集证券投资基金风险准备金监督管理暂行办法》，其中对余额宝影响最大的是第二十九条：“基金管理人应当对所管理的采用摊余成本法进行核算的货币市场基金实施规模控制。同一基金管理人所管理采用摊余成本法进行核算的货币市场基金的月末资产净值合计不得超过该基金管理人风险准备金月末余额的200倍。”

   该条还有一条附加条款：“自本规定施行之日起，基金管理人的风险准备金不符合"200倍"的，不得发起设立新的采用摊余成本法进行核算的货币市场基金与单笔认申购基金份额采用固定期限锁定持有的理财债券基金，并自下个月起将风险准备金的计提比例提高至20%以上。”

   而根据《公开募集证券投资基金风险准备金监督管理暂行办法》，基金管理人应当每月从基金管理费收入中计提风险准备金，计提比例不得低于基金管理费收入的10%。

   以上规定是把基金规模和风险准备金相挂钩，余额宝目前的资产规模是1.43万亿，按此计算，天弘基金需要提取至少71.5亿元的风险准备金。这就是说，基金的资产必须有相对应的资本来进行缓释，相当于银行的资本充足率，这个风险准备金不仅仅是风险缓释机制，也扩大了基金扩大资产的成本，无疑将会降低余额宝等的收益率。

   当前一般基金公司的注册资本都在1个亿，对几万亿的资产不能形成有效的资本缓冲。

   如果按照商业银行的监管规定，商业银行还有一个存款准备金的要求，目前大型商业银行的存款准备金率目前是16.5%，也就是这些银行要把存款中16.5%部分上交给央行，央行只是付1.62%的利息。

   按照工行董事长此前在公开市场的表述，个别货币基金以公募基金之名，行银行之实，则很有可能对余额宝等货币基金开征类似存款准备金的指标。

   货币基金以其便捷性和高收益，让传统商业银行的存款收益相形见绌，存款搬家规模庞大，对商业银行的经营构成严重威胁。另外，货币基金市场规模过于庞大，没有必要的风险缓释措施，会威胁金融市场安全，比如出现大额集中赎回的情况。目前货币基金已经突破五万亿元，今年上半年货币市场基金仍在快速增长，尤其七月份就增加了7000多亿元，这样规模的市场如果出现逾期趋同，后果很严重。

   由于货币基金基于移动互联网的支付技术提供的便捷性，照顾消费者小额零散资金的投资增值需求，赢得市场的欢迎，但是本质上还是影子银行，没有经过资本充足率和存款准备金等的风险缓释，没有如同商业银行那样的强监管，因此其收益率显得比较高，这事实上是一种套利行为，增加了实体经济的资金成本，需要进一步的规范，促使商业银行的提高服务能力和转型。