马喆：洽洽瓜子合理估值应该在24-36亿

一：平民消费类公司

   洽洽瓜子是典型的平民消费类公司，坚果类产品受国民经济景气度和居民可支配收入变化影响。在中国经济放缓和人口红利消失的大前提下，董宝珍认为平民消费类公司的业绩增速一定非常平缓，我同意他的观点。

   全国目前生产坚果类的规模以上企业有500多家，但洽洽食品是绝对的老大。所以在其它公司遇到很大困难的时候，洽洽依然可以保持低速增长。2011-2016年洽洽营业收入复合增长率5.1%，扣除非经常性损益后净利润复合增长率9.5%。我认为，如果洽洽在产品创新上没有大的突破，未来10年盈利能力的增速一定低于9.5%。

   二：财务数据

   2011-2016年主要数据如下，

   201120122013201420152016

   营业收入27.3927.529.8831.1333.1135.13

   营业利润2.813.632.963.54.414.32

   扣净1.812.31.822.142.792.85

   三：我们会买进股票吗？

   粗看洽洽的数据，绝对不是不能投资的垃圾公司，关键是我们放弃了购买优质公司股票，洽洽食品的股票价格能不能足够吸引我们？

   2017年8月21日洽洽视频收盘市值73.26亿，对应2017年动态市盈率23倍左右，这个价格不能过分算高估，但对我们毫无吸引力。要知道，洋河的pe也就21倍左右(五粮液26倍)。洽洽的品牌护城河怎么能和洋河五粮液相比呢？我认为洽洽食品的合理估值应该在24-36亿之间，如果市值在熊市中崩溃到17亿以里，我们愿意掏出钱来支持洽洽食品。但我估计难度非常大。a股最大的问题就是质地越差的公司估值越高，而且每次熊市都很难跌透。这就是中国内地股民大多数人赚不到钱的原因。