凯恩斯：今天资源股反弹 五大投资要点

稀缺资源类股票主要包括能源和有色金属，其行业特点是：企业的单位生产成本基本是固定的，无论需求如何变化，在短时间内供给是有限的，导致稀缺资源价格跟随需求变化很大，所以产品价格存在周期性波动。有些人就是按照大宗商品的特性长年累月的买卖和投资，积累了巨大的财富，但是资源类股票的投资在大多数情况下很难预测其实际的价值，当石油20美元的时候，仍然会有人看空，而当石油超过100美元，专业机构还是有很多继续看好。我们总结几个大宗商品类投资的五大要点：

   1、资源价格有周期性，而资源类股票利润严重依赖价格。

   当资源价格出现明显的上扬之后，很大概率他们会在未来几个月的时间内连续上扬，或者叫做趋势，或者叫做反身性。因为价格上涨会让投资人预期更好，生产者为了规避产品价格上升会囤积原材料，原材料的囤积进一步促使价格上升。即使生产商觉得价格已经很离谱，但是投机者会接盘，进一步推高，直到投机者和生产者中的一些聪明人看破了这个价格谎言。继而会迅速崩溃，反向的萧条也会延续几年。所以资源的价格一定是呈现出周期性浮动，这个周期有时候并不完全和经济周期重合。另一方面需要清晰的认识到，资源价格对于资源类股票的投资是非常重要的，比如美国的页岩油成本，直接决定了如今国际油价的波动范围。而上半年煤炭企业的崛起，更多的依赖煤价的走强。很好理解，采掘成本虽然也在波动，但是波动幅度不大，而销售价格一旦突破成本，那么价格涨一块，利润就多出一块。

   2、在同一周期下还要看需求。

   所有的资源都处于大周期中，但是波动的幅度却大相径庭，比如上半年的国际油价，由于页岩油改变了供给，导致了供需规律被改变，当煤炭大幅度上升的时候，石油就没有相对的强势。所以还要看需求，我们以前讨论过通胀的传导，所以资源类投资人需要了解下游产业的需求情况，特别是一些小金属和稀有金属，如果突然出现了新的需求则会从根本上改变上游资源企业的状况。

   3、必须要在合适的区域卖出股票。

   和长期的价值股投资不同，资源类的投资围绕的就是价格，我们并不排斥这种投资，但我们希望在这一点上面投资人不要固执和有成见，资源价格必然是波动的，在大规模根本性的需求改变之前，价格按照十年的轮回起落，你看到的净利润并非可以长期保持，你需要拿出其十年的营业利润率，权益净利率，实体净现金流量来测算其未来业绩。

   4、对于国际大宗价格和国际金融走向有依赖性。

   一旦你跨入资源类的投资，你就需要把视野放到更高的位置，全球一体化，你既要关心美元相对价格对于大宗的影响，也要关心国际间的流动性。下半年资源类投资最大的不确定性来自于美联储，你需要关心美联储缩表和加息的节奏。当然在国内资源是按照人民币计价的，央行的货币政策对于人民币资产有巨大的影响力。最近提出稳健的货币政策，私人判断央行在货币上应该是比以前更加宽松。也许这些趋势也影响股价，但是对于资源采掘企业压力更加巨大，因为打击是多重的。

   5、偶然事件必须关注。

   智利天灾会让铜价很敏感，极寒及热带动电力的消费，煤炭石油又是电力的主要来源。今年的高温会让煤炭业红火，煤价自然上升明显。电力公司也可以赚一笔，并不仅仅是用电量，还有阶梯电价带来的电力上限的收入部分。

   综上，按照基钦周期来看，目前资源价格处于一个上升周期，但是介于下游的需求还没有完全打开，全球复苏乏力，所以资源价格上升呈现局部性。如果不考虑需求，投资人静态的投资资源类股票，则需要在十年的大周期上面观察，不要看一年的价格走势，要看十年二十年的。当然如果你能很好的看到未来供需的变化，那么在这一领域你就如虎添翼。道理很简单，但是并不是人人都在做，很多人看着K线图就得出了结论，个人认为并不十分靠谱，你去问行业内的龙头公司的高管，比问分析师还靠谱。