朱蓝澜 ：孙宏斌会是会是最后赢家吗

贾跃亭走了，在辞去乐视网董事长之后。或许，说着“我会承担全部的责任，会对乐视的员工、用户、客户和投资者尽责到底”的贾跃亭不会跑步。但贾布斯的梦想，恐怕已经难以继续。

   “我们给自己定位到2020年做到800亿元，房地产比重低于50%，文化旅游、零售和其他作为我们的中心收入，非房地产的收入要超过一半。”曾经这样说着的首富先生王健林，以令人惊讶的方式将包括青岛万达文旅项目、广州万达文旅项目、成都万达文旅项目、重庆万达文旅项目、昆明万达文旅项目、海口万达文旅项目在内的13个文旅项目的91%股权转让给融创。

   其实，不管是贾跃亭，还是王健林都是经济圈里“大神”级的人物，他们种种行为背后的故事和思维，绝非我等凡人能够知晓。但这并不妨碍，我们通过第三者将两者联系起来。这个人正是孙宏斌。

   贾跃亭出走，据说是去美国为了实现FF91最快量产上市融资。王健林卖掉文旅项目是为了实现轻资产项目。而在这一过程中，曾经深陷牢狱却又洗去污名，将仇人变贵人的传奇人物孙宏斌却通过资本游戏，使两者多出一个共性。

   2016年至今，孙宏斌的“并购”之路高歌猛进，如40亿元入股金科、26亿购入链家股权、137亿购入联想控股旗下41个公司相关股权及债权等。

   但与之相对的是，资本市场却给予了融创“差评”2017年以来，招商国际、中银国际、SWS等券商又先后给融创“卖出”评级。

   有报道称，融创2016年年报显示，融创净负债率由2015年底的75.9%上升到了121.5%，提高45.6个百分点。另外，融创2016年还发行了100亿元永续债。若把永续债归至债务栏目下，SWS估算融创的净负债率将高达208%。分析表示，伴随着融创2017年激进并购的推进，公司负债率下降几乎是不可能的事情。

   于是，作为不明真相的吃瓜群众，我们至少看到了一个是玩杠杆差点彻底玩出局、一个是急急忙忙的降低杠杆、一个高歌猛进加杠杆的“资本大戏”。

   谁会是最后的赢家？谁又是最机智的玩家？“大神”的世界，我们或许不懂。

   但从已经公布的数据看，5月份全国新增人民币贷款达到1.11万亿元，5月末贷款余额同比增长12.9%；5月份全国广义货币M2同比增速为9.6%，增速比上月末回落0.9个百分点。央行有关负责人曾表示，M2增速回落，主要是金融体系降低内部杠杆的反映，今后可能成为新常态。

   而这，才是我们需要把握的大势。