蔡阳：准备迎接资本过剩的时代

过去几十年来，金融资本一直是公司领导者眼中最宝贵的资源，他们努力让每一分钱都花在最有前途的项目上。但最近，贝恩咨询公司的三位研究者在《哈佛商业评论》的一篇文章中指出，资本稀缺的年代已经过去了，我们已经进入了资本过剩的年代。所以，过去那种以金融为导向的传统战略投资方式已经过时了，企业在投资方式上需要做出改变。

   首先，为什么说如今已经进入了资本过剩的年代？因为贝恩宏观趋势小组的研究发现，近年来全球金融资产的增速在不断提高，从1990年当时全球GDP的6.5倍，上升到2010年时全球GDP的9.5倍，预计到2020年，会达到全球预计GDP的10倍左右。之所以会有这种趋势，主要有两个因素：一是新兴经济体的金融市场正在不断发展；二是位于“储蓄高点”的人数将不断增加，在影响全球经济储蓄水平的因素中，45岁-59岁的人口数量至关重要。由于这个年龄段的人已经过了消费的主要年纪，所以他们在储蓄和资本累积方面比其他人的比例更高。所以文章预计，这种市场处于资本过剩时期，过多资本追逐过少投资机会的情况，至少会延续到2030年。

   其次，文章提出了资本过剩年代的三个投资法则。

   第一个法则，降低门槛比率。在进行新投资的时候，几乎所有大公司都会制定一个门槛比率，也就是计划投资必须达到的最低预期回报率。一旦超过这个最低预期回报率，就可以投资了。这种方法一般是鼓励公司去投资那些符合高门槛比率的“稳妥项目”。

   但多数企业在过去很多年，都没有大幅调整过门槛比率，这就导致了企业拒绝了很多的投资机会，同时也对明显亏本的投资仍不愿放手。最终，企业累积了大量现金没有好去处，大多只能选择赎回股票。这种做法一定程度上向投资者发出了消极信号，表明管理层的投资想法已经枯竭。

   所以文章建议，不要像过去那样，去投那种长期的大型投资项目，而要在不同领域进行小额多次的投资，并且应该把收益投入到新产品、新技术和新业务的开发中去。

   第二个法则，关注增长。在过去资本稀缺的年代，大多数企业的做法是，不怎么发展新业务和新能力，却不断地对现有的运营进行微调，换句话说，就是在投资方面，更关注怎么提高盈利率，而不太关注增长，这就造成了创新率的下降。

   文章认为，在资本成本这么低的时候，在增长方面进行投资获得的回报其实是很高的。所以想要获得成功，你就要在优化现有业务的同时，去关注新的增长机会。

   如果企业想转换战略，关注增长，需要怎么做呢？除了制定正规流程、鼓励业务创新外，文章还建议可以重新评估组织模式，或者采用非正式流程，奖励持续的业务拓展。比如，3M公司让研究员将15%的工作时间去做自己想做的项目，不用经过公司批准，这种个人的研发反而给公司提供了很多新产品。

   第三个法则是，投资实验。资本稀缺的时候，管理者在决定花钱之前，要确定钱花的是值得的，确定了之后才开始行动。但在资本过剩的年代，给了我们更多尝试的机会。如果公司将投资看做实验，就可以解脱出来进行更多投资，超过竞争对手的反应速度，这在快速变化的市场中非常重要。

   在新时代，人力资本，也就是时间、人才、公司员工的精力，以及他们创造和执行的创意，才是竞争优势的根本来源。有研究显示，在管理金融资本的基础上，精心严格管理人力资本的公司绩效远超过其他公司。所以，一些企业应该将重点从管理金融资本，转移到时间、人才和精力这些真正稀缺的资源的管理上来。