人民币贬值“副作用”：大宗商品供应过剩恐加剧

人民币贬值降低了中国大宗商品企业的生产成本，可能刺激他们扩大生产，使全球大宗商品供应过剩的前景恶化。

上周中国央行两日接连下调人民币汇率中间价逾千点，人民币汇率两日跌幅创11年来新高。华尔街见闻当时文章提到，如果说人民币贬值对中国钢铁和铝生产商是利好，对全球其他同行就可能是威胁，因为中国出口价会更低。今年1-7月中国钢铁出口量与全球第二钢铁产国日本全国产量相当。印度第三大钢铁企业的CFO称，中国出口扰乱定价和国际供需，制造全行业问题。

英国《金融时报》今日文章提到人民币贬值的另一方面影响，即贬值增加中国进口原材料的成本，提高国产煤炭、铁矿石和铝的市场竞争力，刺激中国加大这类大宗商品的生产。中国经济增长原本就已明显下滑，对资源性大宗商品的需求疲弱，人民币贬值使面临供过于求的大宗商品又增添下行压力。

文章提到，麦格理估算，中国的铝和钢铁产量占全球总产量的一半以上，热煤和冶金煤的产量占比超过70%，炼钢重要原料铁矿石的产量占比倒只有10%。

而这几种大宗商品的国际价格都处于低谷，本周铝价创六年新低，今年前七个月，煤炭价格大跌将近34%，煤炭期价现处12年来低谷。这种时候，人民币下跌就可能维持供应增长，暂时压低市价。

但仅仅凭借人民币贬值的力量可能不足以改变中国出口增长下滑的趋势。

本月初公布的7月中国出口同比降幅为四个月来最大。华尔街见闻此前文章提到，汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，通过人民币贬值刺激出口增长其实既没什么用也没必要，今年中国出口的确下滑，但全亚洲的出口商都面临一样的挑战，这说明内在问题是发达国家市场需求疲弱。

中金债券分析团队认为，一国出口增长与全球的需求有关，不单单由本国自身的汇率决定，所以人民币贬值对国内出口的影响可能较为有限。