日元才是亚洲经济麻烦的真正制造者
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知名经济学家如松认为,从货币的本质来说,这就是东亚国家的货币属性高度雷同的现象,源于经济的重叠度高,大家都严重依赖出口,当最有产业竞争力的日本开启日元贬值的时候,其它国家最终只能…
知名经济学家如松认为,从货币的本质来说,这就是东亚国家的货币属性高度雷同的现象,源于经济的重叠度高,大家都严重依赖出口,当最有产业竞争力的日本开启日元贬值的时候,其它国家最终只能被动贬值,否则,就会削弱这些国家的国际收支平衡,最终酿成货币危机。这一观点值得关注。
日元继续贬值,不管是中国、韩国、新加坡还是马来西亚,都处于麻烦之中。
日元开启了又一轮贬值循环,从内部条件来说是为了保护农业,也是为了保证自己的经常项目顺差,日本的国债/GDP约在240%左右,日元贬值可以放大资本项目以日元计价的顺差和贸易顺差,日元贬值是日本可以继续举债的基础性条件。
但日元贬值会严重影响东亚地区的经济生态。
1995年,美国允许日元贬值,导致了整个东亚地区经常账户的反转,从顺差到逆差。同时日元大规模外流到东南亚国家,造成资产泡沫膨胀,当日元收紧之后,直接导致了东南亚经济危机。
这场危机首先是从泰国开始,1996年,泰国贸易项目赤字高达国内生产总值的8.2%,为了弥补大量的经常项目赤字和满足国内过度投资的需要,外国短期资本大量流入房地产、股票市场,泡沫经济膨胀,银行呆账增加,泰国显示出危机的征兆。
1997年以来,泰国房地产市场不景气,未偿还债务急剧上升,泰国金融机构出现资金周转困难,并且发生了银行挤兑的事件。
这种情形招致了索罗斯等金融大额的冲击,5月中旬开始,日元大规模回流,在日元回流的推动下,7月2日爆发了金融危机,这场危机最终酿成了东南亚金融危机。
亚洲很多国家的经济都是以出口为导向,这既是经济增长的动力,也是麻烦的根源。
当日元贬值之后,日本出口增长,削减其它国家的出口能力造成贸易赤字,同时,日元大肆流入这些国家形成资产泡沫,当日元流向逆转后,就会在一些弱国形成金融危机。
现在,日元继续贬值,是很麻烦的。不管是中国、韩国、新加坡还是马来西亚,都处于麻烦之中。
日元贬值导致东亚其他国家经常账户恶化,一恶化的话,整个亚洲国家都积累了很大的外汇储备,这个外汇储备都是央行的负债,随时可以转换。
短期资本外逃会加剧,会牵扯到汇率,最终导致东亚地区货币的贬值,进而增加出现经济危机的机会。
现在,已经出现了第一个麻烦的迹象。2015年4月,中国出口1.08万亿元,下降6.2%;5月,韩国出口同比暴跌近11%。
虽然中国和韩国出口的下降与国内的人口等经济因素有关,但日元贬值也是一个重要的推动力,源于东亚国家的经济高度重叠。
相反,日本4月出口同比增长8%,高于6.4%的增长预期。已经出现了日元贬值——压制了周边国家的出口动能,进而就很容易形成贸易赤字。
从货币的本质来说,这就是东亚国家的货币属性高度雷同的现象,源于经济的重叠度高,大家都严重依赖出口,当最有产业竞争力的日本开启日元贬值的时候,其它国家最终只能被动贬值,否则,就会削弱这些国家的国际收支平衡,最终酿成货币危机。
在此,你会看到美国人一直在说人民币低估的原因,目的不是让人民币继续升值,很明显不具备继续升值的能力,他们的目的是让人民币不贬值,打破你的国际收支平衡,司马昭之心路人皆知。
如果再看另外一个因素,今天的国际金融局势于上世纪90年代中期的金融局势也很近似,美联储自从沃尔克上台后就采取严肃的货币政策,对货币增发异常敏感,严守货币的阀门,这种情形一直持续到格林斯潘任期的前期,当时的美元发行是严肃的。
今天,美联储在伯南克任期经过了三轮量化宽松,现在,耶伦开启收缩之旅,与上世纪的情形也有很多相似之处。
在这样的美元回流时期,很多国家会采取用欧元和日元填补国际流动性的举措,当日元趋势调转的时候,就很容易形成各国经济特别是货币的剧烈波动。
如果东亚国家严重地依赖美元欧元日元的国际支付地位,就必定要受制于美元日元欧元的紧缩与扩张的循环,基于日本的产业竞争力在亚洲处于领头羊的地位,日元在亚洲的地位就举足轻重。
如果要跳出这个循环,就必须减少各国的国际收支行为中对美元和日元的依赖性,这是中国努力推进人民币进入SDR一篮子货币的根本原因。
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