日元才是亚洲经济麻烦的真正制造者

知名经济学家如松认为，从货币的本质来说，这就是东亚国家的货币属性高度雷同的现象，源于经济的重叠度高，大家都严重依赖出口，当最有产业竞争力的日本开启日元贬值的时候，其它国家最终只能被动贬值，否则，就会削弱这些国家的国际收支平衡，最终酿成货币危机。这一观点值得关注。

日元继续贬值，不管是中国、韩国、新加坡还是马来西亚，都处于麻烦之中。

日元开启了又一轮贬值循环，从内部条件来说是为了保护农业，也是为了保证自己的经常项目顺差，日本的国债/GDP约在240%左右，日元贬值可以放大资本项目以日元计价的顺差和贸易顺差，日元贬值是日本可以继续举债的基础性条件。

但日元贬值会严重影响东亚地区的经济生态。

1995年，美国允许日元贬值，导致了整个东亚地区经常账户的反转，从顺差到逆差。同时日元大规模外流到东南亚国家，造成资产泡沫膨胀，当日元收紧之后，直接导致了东南亚经济危机。

这场危机首先是从泰国开始，1996年，泰国贸易项目赤字高达国内生产总值的8.2%，为了弥补大量的经常项目赤字和满足国内过度投资的需要，外国短期资本大量流入房地产、股票市场，泡沫经济膨胀，银行呆账增加，泰国显示出危机的征兆。

1997年以来，泰国房地产市场不景气，未偿还债务急剧上升，泰国金融机构出现资金周转困难，并且发生了银行挤兑的事件。

这种情形招致了索罗斯等金融大额的冲击，5月中旬开始，日元大规模回流，在日元回流的推动下，7月2日爆发了金融危机，这场危机最终酿成了东南亚金融危机。

亚洲很多国家的经济都是以出口为导向，这既是经济增长的动力，也是麻烦的根源。

当日元贬值之后，日本出口增长，削减其它国家的出口能力造成贸易赤字，同时，日元大肆流入这些国家形成资产泡沫，当日元流向逆转后，就会在一些弱国形成金融危机。

现在，日元继续贬值，是很麻烦的。不管是中国、韩国、新加坡还是马来西亚，都处于麻烦之中。

日元贬值导致东亚其他国家经常账户恶化，一恶化的话，整个亚洲国家都积累了很大的外汇储备，这个外汇储备都是央行的负债，随时可以转换。

短期资本外逃会加剧，会牵扯到汇率，最终导致东亚地区货币的贬值，进而增加出现经济危机的机会。

现在，已经出现了第一个麻烦的迹象。2015年4月，中国出口1.08万亿元，下降6.2%；5月，韩国出口同比暴跌近11%。

虽然中国和韩国出口的下降与国内的人口等经济因素有关，但日元贬值也是一个重要的推动力，源于东亚国家的经济高度重叠。

相反，日本4月出口同比增长8%，高于6.4%的增长预期。已经出现了日元贬值——压制了周边国家的出口动能，进而就很容易形成贸易赤字。

从货币的本质来说，这就是东亚国家的货币属性高度雷同的现象，源于经济的重叠度高，大家都严重依赖出口，当最有产业竞争力的日本开启日元贬值的时候，其它国家最终只能被动贬值，否则，就会削弱这些国家的国际收支平衡，最终酿成货币危机。

在此，你会看到美国人一直在说人民币低估的原因，目的不是让人民币继续升值，很明显不具备继续升值的能力，他们的目的是让人民币不贬值，打破你的国际收支平衡，司马昭之心路人皆知。

如果再看另外一个因素，今天的国际金融局势于上世纪90年代中期的金融局势也很近似，美联储自从沃尔克上台后就采取严肃的货币政策，对货币增发异常敏感，严守货币的阀门，这种情形一直持续到格林斯潘任期的前期，当时的美元发行是严肃的。

今天，美联储在伯南克任期经过了三轮量化宽松，现在，耶伦开启收缩之旅，与上世纪的情形也有很多相似之处。

在这样的美元回流时期，很多国家会采取用欧元和日元填补国际流动性的举措，当日元趋势调转的时候，就很容易形成各国经济特别是货币的剧烈波动。

如果东亚国家严重地依赖美元欧元日元的国际支付地位，就必定要受制于美元日元欧元的紧缩与扩张的循环，基于日本的产业竞争力在亚洲处于领头羊的地位，日元在亚洲的地位就举足轻重。

如果要跳出这个循环，就必须减少各国的国际收支行为中对美元和日元的依赖性，这是中国努力推进人民币进入SDR一篮子货币的根本原因。