人民币为什么不贬值

关于人民币汇率，一个十分重要但却被忽略的问题是，为什么次贷危机至今人民币不贬值？

次贷危机之后欧洲、美国、日本的货币操作，无非是联手操作利率，使之处于空前低的水平，另外就是欧元和日元汇率的显著贬值。不仅如此，全球贸易和投资也陷入困境，国际贸易增速甚至低于全球经济增速。

从购买力平价角度观察，人民币究竟是低估还是高估了？只要在全球主要国家走一走，答案是显而易见的。

从中国外贸的国际竞争力来看，持续上升的汇率，人力、土地和资金价格，已使得中国外贸大致和日韩处于同一竞争线上。人们不得不承认的是，由于制造业产业升级进展并不快，因此中国产品和日韩产品在品质上的差距并没有显著缩小，但价格优势却基本丧失了。

从人民币国际化来看，越来越多的人可能对人民币成为国际货币第三极充满兴趣，但从清迈协议多边化，到香港离岸人民币的清算行模式，到人民币跨境购销的代理行模式，到新近双边挂牌和交易模式，人民币国际化确实取得了一些进展；但阻碍人民币国际化的关键因素仍然横亘在前：资本项目难兑换、人民币汇兑清算安排的复杂性，以及境内金融体系的开放程度。我们不否定人民币国际化的重要意义，但要清楚地看到：应对新常态调整汇率水平，是近渴；人民币国际化，是远水。

从国际清算银行发布的人民币实际有效汇率指数来看，2012年和2013年，人民币分别升值2%和8%，这使得中国外贸雪上加霜。我们必须看到，至少连续两年，我们的海外顺差大于结售汇顺差，这可能暗示着资本已开始外流。

因此，继续维持人民币强势，应该说很大程度上是有损于中国经济转型的。

那么，我们该怎么办？央行可以有多种选择，一是继续维持人民币汇率的双向浮动；二是推动人民币在波动中温和贬值；三是毫无征兆地、够力度地一次性贬值，例如贬值15%~20%，使人民币实际有效汇率指数回到95~100.

贬值之后，有国际压力怎么办？很简单，我们要考虑清楚：在贬值暂时挨骂，和不贬值挨打这两者之间，到底选择什么？

我们要充分认识到，美元的持续走强，以及新兴国家货币的持续疲弱，使得人民币适度贬值的必要性日益增加。次贷危机之后，人民币累计升值已足够多，而经济下行仍未到转折点。人民币走出了持续的升值+高利率的走势，使得资产价格和企业资产端持续萎缩，几乎和全球主要经济体背道而驰。