逆回购到期难撼资金面短期宽松

面对逾3000亿元逆回购到期回笼，央行周二(2月11日)并未重启公开市场逆回购操作，当日货币市场利率也没有因此出现大幅上涨，资金面全天保持宽松状态。分析人士表示，节前央行主动释放流动性符合惯例，在节后现金回流等因素助力流动性的背景下，央行“放任”逆回购自然到期回笼亦符合情理。预计在没有更多负面因素干扰的情况下，资金面短期持稳态势还将延续。

央行坐视巨量逆回购到期

交易员透露，在春节后首个例行公开市场操作日(2月11日)，央行没有开展任何操作，逆回购继续暂停。据数据统计，本周公开市场上有4500亿元逆回购到期。其中，周二到期3300亿元，周四(2月13日)到期1200亿元。由于央行公开市场无操作，故周二净回笼资金3300亿元。

分析人士表示，周二央行公开市场操作“留白”，在一定程度上超出市场预期。考虑到节前央行投放的巨量资金将在本周陆续到期回收，此前多数市场观点倾向于认为央行会相应进行适量的资金投放操作。

尽管如此，从周二银行间资金市场运行情况看，资金面表现实际要好于预期。数据显示，周二隔夜、7天等主流质押式回购利率比前一日均出现10个基点以上的下行，其中7天回购利率降至5.20%一线。据交易员反映，周二开盘前机构一度对机构略有担忧，但开市后各期限资金供给充裕，资金面全天保持宽松状态。

收市后有市场人士表示，央行坐视巨量逆回购到期并不意味着流动性政策将收紧，综合考虑节后现金回流、IPO新股申购进入空窗期等因素，央行未开展逆回购操作也符合情理。

资金面预期有所转暖

面对近几个交易日资金面好于预期的状况，一些机构表达了对资金面中短期内有望继续转暖的乐观看法。

国信证券本周二表示，春节过后，市场流动性面临季节性改善，主要源于现金回流银行体系，且该回流主要集中在正月十五(2月14日)后完成，因此对于流动性的收紧不必过于担心。从上周末新出的2013年四季度货币政策报告来看，央行强调将“保持适度流动性”，在当前经济明显下行、通胀无忧的情况下，央行进一步收紧流动性的可能性不大。

海通证券本周也表示，央行在下一阶段主要政策思路中提出“增强调控的前瞻性、针对性、协同性”，这次央行重提“前瞻性”，强调SLF常规化，或预示政策取向由从紧转中性。该机构进一步指出，得益于节前巨额货币投放，预计1月银行体系超储率已升至3%左右，在此背景下，预计未来主流期限资金利率将有望保持在5%左右震荡。

综合市场各方观点，即便央行未来不再出现实质性的资金投放动作，预计在2月末之前市场资金面的持稳态势也有望得以延续。节前巨量逆回购的陆续到期，不足以扭转市场资金面阶段性宽松的态势。