我国巨额外储资产考验监管“财”能

截至去年年末，国家外汇储备余额高达3.82万亿美元，创历史新高。这一方面给货币政策独立性带来挑战；另一方面，巨额外储如何管理、经营的问题，再一次被抛到高层的面前

今年外汇管理重点工作之一，就是围绕实现外汇储备保值增值的要求，加快完善大规模外汇储备经营管理体制

央行15日公布的数据显示，国家外汇储备余额高达3.82万亿美元，创下历史新高。这一方面给货币政策独立性带来挑战；另一方面，巨额外储如何管理、经营的问题又再次抛到高层的面前。

无独有偶，日前召开的全国外汇管理工作会议部署了今年外汇管理重点工作，其中重要一项就是围绕实现外汇储备保值增值的要求，加快完善大规模外汇储备经营管理体制。

货币政策需调整应对

截至去年年末，外汇储备余额3.82万亿美元，比上年末增加5097亿美元。据上证报记者初步测算，我国外汇储备继续位居世界第一，是紧随其后的日本的三倍。

在澳新银行大中华区首席经济师刘利刚看来，2013年中国的外汇储备再创历史新高，这主要是由于强劲的资本流入造成的。

国家外汇管理局局长易纲日前也撰文指出，发达国家实行量化宽松货币政策，加剧了我国经常项目和资本项目“双顺差”。外汇资金大量流入，银行、企业和居民都不愿持有外汇，就在市场上卖给中央银行，造成外汇储备增加。

值得指出的是，外汇储备是央行在外汇市场通过投放基础货币购买的，这成为通胀压力增大的一个重要因素，也压缩了国内货币政策调控空间。

刘利刚指出，目前中国货币政策存在一个需要解决的根本的问题，而这个问题已经影响到货币政策的有效性。如果央行希望保持货币政策的独立性，并且逐步开放资本账户，那么应该实施浮动汇率政策。但是，目前人民币的汇率追随美元的走势，保持稳定升值的趋势且波动性较小。如果这个问题不能解决，中国的信贷和M2货币供应量的增长将难以控制，这也将使得外汇储备总额也很可能在今年末超过4万亿美元。

而外汇储备的增加无疑将继续给人民币升值带来压力。去年年末，人民币汇率为1美元兑6.0969元人民币，比上年末升值3.09%。

如何布局有待考验

而面对接近4万亿美元的庞大外汇储备，如何完善其经营管理体制，并保值增值？

易纲日前在文章中直言，当前，中国继续积累外汇储备的边际成本已经超过边际收益，继续增加外汇储备已不合算。从全球范围看，大规模外汇储备的经营管理是世界性难题。

截至去年10月底，我国持有美国国债13045亿美元，依然是美国最大债权国。无奈的是，美国十年期国债的收益率却依旧处于低位。因此易纲称，外汇储备虽能投资于海外资产，但因发达经济体实行量化宽松货币政策，投资经营和保值增值难度越来越大。

因此，从这个趋势看，如果我国的外汇储备管理依旧采取传统的运用方式，保值增值会更加困难。

值得指出的是，近年来我国也在不断探索外汇储备保值增值模式。如成立主权财富基金中国投资有限责任公司，将外汇储备用于投资；成立外汇储备委托贷款办公室，用外汇储备支持中资企业“走出去”。

或许能从中投董事长丁学东近日在香港的一席话中窥出外储投资的一些动向。

丁学东指出，美国下一步仍然是我们投资重点领域，无论是公开市场还是直接投资、另类投资。至于具体的行业投资方向，丁学东直言看中基础设施投资，“未来5-10年全球是一个基础设施更新的时期。”