城投债发行利率持续高烧 地方借新偿旧致其飙升

城投债发行利率持续高烧“破9”仅一步之遥

步入2014年，城投债的发行利率延续了2013年下半年的上升趋势，开年首发的“14怀化01”就以8.99%的票面利率创下了公募城投债票面利率的历史新高。而随后发行的数期城投债票面利率也同样维持在较高水平。

中国债券信息网1月14日公布的《2014年云浮市新达城市建设投资公司企业债券簿记建档结果公告》显示，14粤云浮债簿记建档最终票面年利率为8.60%，此前该债券的募集公告中显示，14粤云浮债的簿记建档的利率上限为9.59%。

此外，中国债券信息网1月14日公布的《2014年第一期镇江新区城市建设投资有限公司募集说明书》显示，14镇江新城债01的簿记建档的利率上限为9.58%。

多位业内人士对《每日经济新闻》记者表示，2013年下半年以来，债券市场调整幅度比较大，现在整个信用债的需求端可能也出现了一些问题，导致融资方不得不提高收益率。另外，2014年城投债到期兑付的规模比较大，而发改委目前又允许地方可以“借新债偿旧债”，如此一来也导致供给快速上升。

东莞银行金融分析师陈龙指出，预计或于2014年全国“两会”后完成预算法修订，可能会导致城投债的分化，信用利差扩大并最终在价格上体现出来。

发行利率开年飙升

“2013年下半年以来，诸多因素使得债券市场调整幅度比较大，而现在整个信用债的需求端可能也出现了一些问题，导致融资方不得不提高收益率。”某券商债券研究人员告诉《每日经济新闻》记者，其实9%左右的收益率还是很正常的，从(融资方)主观的情况来看，也可以承受得住这么高的收利率的。

《每日经济新闻》记者统计，2014年开年以来(截至1月14日)，通过公募平台发行的城投债票面利率均在8.50%以上，其中作为首期发行的14怀化01更是高达8.99%，创出了公募城投债票面利率的历史新高。

记者还注意到，中国债券信息网1月13日公布的《2014年云浮市新达城市建设投资公司企业债券募集说明书》显示，发行规模为10亿元的7年期固定利率债券“14粤云浮债”簿记建档的利率上限为9.59%，簿记建档日为2014年1月14日，发行期限为2014年1月15日至1月16日两个工作日。

根据1月14日公布的簿记建档结果，14粤云浮债最终发行规模为10亿元，基本利差为3.61%，最终票面年利率为8.60%。

“从整个区域来看，云浮市的城投债发行利率比较高也是正常的，但可能会受益于广东的整体经济发展。”陈龙对《每日经济新闻》记者表示，目前整个城投债发行利率的提高有其必然性，这也是多个因素引导的结果。

此外，《2014年第一期镇江新区城市建设投资有限公司募集说明书》显示，发行规模为7.5亿元的7年期固定利率债券“14镇江新城债01”，其簿记建档的利率上限为9.58%，簿记建档日为1月15日，发行期限为2014年1月16日至1月20日三个工作日。

“借新还旧”增加债券供给

前述券商债券研究人员向《每日经济新闻》记者表示，目前整个债券市场的流动性比较差，二级市场上卖出城投债一般都要加很多个BP(基点)，这样就和信托差不多，而信托却因为期限较短而更好卖，这就使两者之间的收益率越来越接近。

“2014年城投债到期兑付的规模比较大，其中，在2009年上半年以及部分2008年上半年发行的城投债将于今年上半年到期。”陈龙分析指出，而发改委目前又允许地方可以“借新债偿旧债”，如此一来也导致供给快速上升。

前述券商债券研究人员也表示，从城投债广义的口径来看，2014年要比2013年的多一些，因为2013年的发行量较少，2014年环比会增加。

“目前，市场预期2014年宏观经济实际增速可能会比2013年低，而经济如果下行就必然会冲击信用债市场，因为信用债是通过收入来覆盖的。”陈龙进一步指出，对于城投债来说，市场普遍预期2014年的房地产肯定没有2013年好，这样土地增值的收入就可能不能覆盖发债成本，城投债的资金风险也就随之出现了。

对此，前述券商债券研究人员认为，整体而言，地方政府债务的压力比较大，但还没到一个不能持续的地步。不过，在监管层要求“降杠杆”的压力下，地方融资平台后续的融资量可能会下降，导致一些局部的融资平台资金风险上升。

陈龙指出，2014年全国“两会”以后对预算法的修订，可能会导致城投债的分化，比如此前审计署发布的审计报告就将地方政府的债务分成两块：一个是“政府负有偿还责任的债务”，一个是“或有担保的债券”；这里“或有担保的债券”就有可能最终变成纯粹的信用债，不再像城投债一样有政府担保，这样市场就会出现大规模的调整，信用利差的扩大，也会最终在价格上体现出来。