香港为QE退出筑防线

“靴子”总算落地。美联储近日决定从明年起执行量化宽松退出计划，尽管这次伯南克的退市之举只是极为谨慎的一小步，但对全球资金动向高度敏感的香港而言，还是如临大敌。香港金融监管当局在第一时间站出来，表示已做好准备防范风险，同时提醒投资者多加小心。

香港对美联储高度关注自有原因。美国三度实行量化宽松，5年印钞3万亿美元，造成热钱在全球流窜。按香港监管当局的保守计算，流入香港的热钱达1000亿美元以上。市场已吃惯了超低息、资金泛滥的盛宴，如今量化宽松盛宴将散席，不少投资者虽仍酒酣耳热，但美国乃至全球，皆已踏入前景极不明朗的未知领域。当QE退出计划逐步落实、美联储印钞规模不断减少，其负面冲击将陆续浮现。

除利率冲击外，香港最担心的还是随之而来的资产价格下调风险。香港股市、楼市高度相关，一损俱损，一荣俱荣，利率如有大的波动，资产价格随时会放大起舞。尤其今年楼市受“辣招”等多种因素影响，已经是风光不再，价格升势微弱，成交大幅萎缩，资金动向随时会成为压垮骆驼的最后一根稻草。已有一些业界人士呼吁政府放宽“辣招”，预防楼市下跌。

不过，也有分析不赞同惊弓之鸟般的夸大其辞。美联储退出QE的确可能带来资金回流，但对香港影响究竟多大，可回顾一下美国量化宽松给香港带来多大热钱效应。首先，若看香港的基础货币供应量M1，其由2008年的6458亿元，到今年第三季度达14840亿元，大增了130%，反映出在美国“疯狂印钞”的情况下，流入香港的资金量非常巨大。不过，再看较具代表性的广义货币供应量M2和M3，其增幅却大大收窄，分别由6.27万亿元和6.3万亿元，增至今年第三季的9.73万亿元和9.75万亿元，两者的年均增幅皆只约8%。因为大部分流入的资金并无投进本港经济或资产市场流转，而只停留在银行体系，或“乾坤大挪移”转赴境外投资。

与其相关联，香港通胀和资产价格上升幅度也并未达到“吓人”地步。如通胀，5年累计涨幅仅约18%，年均涨幅约3.4%，不算厉害，而且这还包括了人民币升值下，内地供港货物涨价的因素。

至于资产市场的两大项，即楼市和股市，楼市5年累升70%，虽说惊人，但这里面有从低位回升的基础，也有内地购买力涌入等多种因素影响。至于股市，当前恒生指数还不及“海啸前夕”2008年5月的26000点，更远低于“直通车传闻”时、2007年10月的32000点。

因此，舆论的主流观点是，关注美联储QE退出，除要密切关注其对香港经济和资产价格的直接冲击之外，更须留意外围经济会否出现过度放缓而拖累香港。