逆回购重启+财政存款投放 银行间资金价格大跌

在连续暂停5期之后，央行本周二(12月24日)终于在公开市场上重启逆回购操作。此前，上海银行间同业拆放利率(Shibor)，以及7天、14天银行间回购利率连日飙涨。

央行公开市场交易公告显示，本周二开展了290亿元的7天期逆回购操作，中标利率为4.1%。

12月24日，7天期Shibor下跌264.6个基点，至6.197%；14天期Shibor下跌248.5个基点，至5.761%。而银行间7天、14天回购利率的跌幅也达到250个基点左右。

多位业内人士对《每日经济新闻》记者表示，央行重启逆回购对资金状况的直接影响有限，市场资金利率的大幅回落更多的可能是因为财政存款的投放。

此外，招商银行金融市场部高级分析师刘东亮对记者指出，解决短期的流动性问题，只能靠机构自己。单靠利率杠杆会有一定的效果，但可能也需要一些行政手段来配合才行。

交易员：市场资金明显多了

从上周四开始，货币市场持续紧张，短期Shibor利率、7天、14天期回购利率持续攀升，银行间市场一度出现延长交易时间的情况。在此背景下，市场本周二重启了已连续停摆5期的逆回购。

受此影响，12月24日的7天期Shibor下跌了264.6个基点，至6.197%；14天期Shibor下跌248.5个基点，至5.761%；隔夜Shibor下跌37个基点，至4.145%，3个月及以上Shibor则小幅上涨。

此外，周二银行间7天期逆回购加权平均利率跌至6.4424%，前一交易日为8.9372%；14天逆回购加权利率跌至6.3534%，前一日为8.9504%。“市场上的资金明显比前两天多了很多，这应该不单是290亿元逆回购所能带来的效果，肯定是实际上的资金也充裕了。”广发银行金融市场部高级交易员颜岩对《每日经济新闻》记者表示，或许央行有别的操作，比如SLO(短期流动性调节工具)、SLF(常设借贷便利)等，但目前还不能做出准确判断，因为像SLO这种操作并不是完全透明的，并且一般事后才会公布。

东莞银行金融分析师陈龙也认为，Shibor之所以大幅回落，并不是单纯因为央行实施了逆回购，而是因为财政存款已经开始集中投放，市场上明显感觉有财政的资金进来了。

“很难具体说清是因为央行逆回购、SLO、还是财政存款投放的哪一个具体因素或者几个因素叠加导致的，但我个人觉得，逆回购的作用应该不大，更多是财政存款投放和央行SLO操作在起作用。”招商银行金融市场部高级分析师刘东亮对记者表示，财政存款投放的时间窗口已经到了，一般来讲财政存款会在12月月初就开始陆续投放，但集中、大规模的投放是最后一周。

此外，12月25日是存款机构补缴存款准备金的日子，不过专家们一致认为，目前其对市场的影响非常有限。

“如果是在市场利率较低时，补交存款准备金可能对市场会有些影响，但最近利率一直都挺高，所以应该不会对太大的影响。”刘东亮表示。

颜岩则表示，12月25日补缴存准金是以存款机构20日的存款资金计算的，有可能补缴也有可能返还一部分，对市场的影响不大。“补缴存款准备金还是会对流动性带来一定的影响，但这种影响不会太大。”陈龙表示，市场基本可以平稳度过这个年末了，应该不会有什么问题。对此，前述两位市场人士也表示认同。

专家：降杠杆尚需更多措施

今年以来，短期流动性紧张的局面已出现两次，一次是在6月份，一次则是最近几天。

“这两次流动性紧张都是时点性的因素比较重，在年中、年末的时点上，银行都要考核、要冲存款。”刘东亮表示，但这次的情况要比6月好一些，因为金融机构对此有了一定的预期，心理承受能力更强。

刘东亮告诉《每日经济新闻》记者，深层次的基础在于市场利率要往正常水平回归，而此前的利率是一直被压低的；市场上对资金的需求很大，这样资金价格理应是比较高的，利率出现回升很正常。

陈龙则认为，金融机构非标、同业资产和其他通道业务吸纳了太多资金，导致银行系统的资金大量减少，很多资金流入非银行金融机构，比如信托等，资金的错配就会导致在关键时点出现资金紧张。

刘东亮认为，如果资金供给持续偏紧，可能会给有真实资金需求的实体经济带来误伤，而那些有相关资源支持的行业和项目反而不会受到很明显的影响，但具体结果如何，还要再过一段时间才能知道，现在下结论还为时尚早。

“流动性偏紧的环境，就是要让金融机构不再肆无忌惮地投资、套利，至少要把杠杆控制在比较稳定的水平。”陈龙认为，从6月份到现在，表面上看，金融机构并没有很明显的加杠杆，但实际上应该是通过非标以外的渠道加了。

陈龙还对《每日经济新闻》记者表示，银行也不可能“顶风作案”，在资金很紧张的时候仍然加杠杆，因此长期的资金偏紧，对银行等机构的杠杆还是会有一些限制。

“解决短期的流动性问题，只能靠机构自己，就像央行在近期微博中表态的那样，银行要管理好自身的流动性。就长期而言，单靠利率杠杆的话也会有一定的效果，但或许会需要一些行政手段来配合。”刘东亮总结认为。