宏观数据利好 工业品或震荡反弹

中国11月PPI、CPI等宏观数据昨日公布，国内11月CPI同比增长3.0%，PPI同比下降1.4%，出口同比增长12.7%，进口同比增长5.3%。业内人士认为，从当前数据来看，中国经济短期持稳，但中期缺乏继续扩张动力。就工业品市场而言，近期陆续公布的重要数据影响中性偏好，但11月份工业增加值和投资增速可能放缓，工业品需求回升力度或有限且持续性不足，这将导致工业品价格反弹高度有限。

　　经济企稳持续性不足

　　公开数据显示，11月居民消费价格指数(CPI)同比上涨3%，环比下滑0.1%，其中食品价格同比上涨5.9%，环比下降0.2%；11月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降1.4%，环比持平；此外，11月出口同比大增12.7%，远超预期与前值，而进口同比增长5.3%，低于预期与前值，贸易顺差进一步扩大。

　　宝城期货金融研究所所长助理程小勇在接受中国证券报记者采访时表示，PMI总体延续9月份以来的回升势头，但持续性不足，主要表现为新订单指数下滑，而产成品库存回升及原材料库存下降意味着下游补库节奏放缓。

　　招商期货研究所金属部主管侯书锋也认为，自7月以来的PMI环比加速趋势中止，显示经济上升动力减弱，其中原材料库存指数加速收缩，制造业补库周期告一段落，但预计在春节前制造业库存还将上升。

　　对CPI而言，程小勇认为，由于没有发生大的自然灾害等，食品价格并未进一步上涨，而住房价格继续上涨导致非食品价格持稳，但是12月份物价可能在季节性因素的助推和北方雨雪天气影响下回升；PPI同比降幅缩减，一定程度上缓解了通缩的压力。

　　“11月CPI数据低于预期，PPI与预期相符，显示通胀水平基本保持稳定，有利于经济的平稳调整。”广东盈瀚投资有限公司投资策略总监于杰指出，PPI长期处于下降状态，显示实体经济现状并不乐观，若未来不能刺激PPI回升，将不利于保持经济的平稳增长。

　　另据澳新银行预测，12月CPI可能再度维持在3%的水平，全年平均通胀率大约在2.7%，仍然远低于全年3.5%的控制目标。从明年来看，由于中国将在明年逐步推进大宗商品价格市场化改革，CPI通胀率可能在明年下半年突破3.5%，中国明年CPI平均增速或将保持在3.2-3.4%，高于今年2.7%的预期值。

　　短期或震荡反弹

　　业内人士认为，短期来看，制造业补库周期进入尾声，对工业品价格支撑有限，但国内冬季运输问题及全球经济稳定复苏对工业品价格提供支撑，年底前工业品价格维持震荡反弹的走势。

　　程小勇认为，由于未来经济结构调整等方面原因，工业品潜在的供需前景可能会有所分化。第一，煤炭在环境治理和结构调整压力下，消费增速会进一步放缓，而供应过剩压力在较长时间持续，反弹恐怕已经告一段落；第二，化工品在成本驱动和季节性供应偏紧的背景下有望保持强势，其中甲醇和塑料尤为突出，表现出逼空的行情；第三，工业金属表现温和，上游工业充裕，年底产量还有望再创新高，季节性消费淡季压力明显，唯一利好的是年底补库能否如期启动。因此，化工品还将成为配置的首选。

　　“2013年以来，央行采取适度收紧的货币政策，经济导向也以扩大内需减少过度投资为主，整个制造业处于去产能化、去债务化的调整周期，这种调整还将持续2-3年。在此调整周期中，多数工业品都面临供大于求的供需关系，因此工业品的价格仍以震荡下行为主。”侯书锋同时表示，从品种来看，工业品期货中，有色金属、贵金属、PTA、天然橡胶和螺纹钢明年仍是供大于求，将面临较大下行压力，特别是第二季度，国内资金最为紧张且制造业处于去库存化阶段，工业品期货价格下跌概率更大。而到明年下半年，随着制造业补库周期开始，工业品价格会有阶段性反弹行情。

　　而按国泰君安期货金融衍生品研究所副所长陶金峰的预计，未来黄金、白银、焦煤等品种仍有可能震荡下跌，玻璃、PTA、焦炭、铝、铅、锌、铁矿石、PVC等期货仍有可能偏弱运行；而动力煤、螺纹钢、天胶、沥青等期货仍有小幅反弹空间；甲醇、塑料、动力煤等期货仍有进一步反弹空间。在12月底前，建议投资者做多关注塑料、甲醇、动力煤等，做空关注黄金、白银、焦煤、PTA等工业品期货。