融资租赁面临资金瓶颈 对接资本市场迫在眉睫

在融资租赁公司普遍遭遇资金瓶颈，并有分散资金来源需要的时候，探讨融资租赁行业对接资本市场的话题十分迫切，也十分必要。

近日由中国融资租赁三十人论坛与中关村(行情股吧买卖点)创业投资和股权投资基金协会、北京中关村海淀金融创新商会共同举办的“融资租赁主题沙龙——融资租赁政策环境变化与商业模式创新”和“财经年会2014夜话：金融租赁——资本市场新蓝海”上，融资租赁行业业内人士和产业投资人都就这一话题进行了探讨。

“研究和探索以投资银行的工具和手段，丰富资金渠道，拓展业务模式，加强资产负债管理和风险管理。”这是2007年11月10日关于对工银金融租赁有限公司(下称“工银租赁”)开业以后业务发展的设想和探讨中的一句话。这是工银租赁最早对资本蓝海的眺望。六年后的今天，融资租赁行业内外部环境都发生了很大变化，对接资本市场的诉求也变得更加迫切。

资本市场的需求

资本市场对融资租赁公司有非常重要的好处，一是可以分散融资租赁公司资金来源，二是可以以更低的价格获得融资，三是可以找到跟资产寿命相匹配的长期资金，主管资产证券化部门的法国巴黎银行董事总经理Andy Lai这样认为。

资本市场对融资租赁公司的好处以及融资租赁公司与资本市场融合的迫切需求是显而易见的，同样资本市场对融资租赁产品也有着广泛的投资需求。

高盛集团董事总经理Andrea Vella认为，融资租赁资产证券化产品，比如飞机租赁资产证券化的产品，在市场上有很大的需求，能使全世界的投资者进入中国的市场。融资租赁行业未来的发展应该与资本市场更加紧密地结合，以缓解供需之间的矛盾。Andrea Vella是高盛集团在亚太区信用资本市场的负责人，也是投资银行解决方案的负责人。

汇丰银行董事总经理、亚太区机构融资主管Kyson HO也认为，在不久的将来，融资租赁将会成为资本市场非常热、非常重要的板块。在过去几年，尤其在国际投资环境下，利率水平低困扰着大部分的投资人，这种环境下，投资人对投资期限长的产品有非常大的需求。另外，投资人非常看好金融租赁公司的产品，因为金融租赁公司的监管非常严格，有非常好的租赁资产，能有效降低投资人的投资风险。

对接资本市场

融资租赁行业是一个重资产的行业，业务规模的增加伴随着资本金的巨大消耗，因此当融资租赁公司的业务发展到一定规模时，要想继续开展新的业务，必须通过增加资本金或者盘活现有租赁资产的方式来解决资金瓶颈问题。“现在大部分租赁公司的股东是否还愿意向租赁公司增资，值得商榷；有的银行系租赁公司的增资也迟迟得不到母行批准，因为其母行本身的ROE、ROA高于其租赁子公司。”鑫桥联合融资租赁有限公司首席执行官施锦珊如是称。

在增加资本金十分困难的情况下，通过对接资本市场来拓展资金来源渠道，对融资租赁公司来说是一个值得探讨的模式。

“融资租赁行业最紧迫的问题是如何可持续发展，而租赁资产流通是最最紧迫的问题。”施锦珊称，目前整个租赁行业的可持续发展挑战无比严峻，要实现可持续发展有两条路，租赁资产证券化是其中一条，但是国内租赁资产证券化无论是私募还是公募都迟迟开展不起来。租赁业要快速发展，资产证券化、资产出表远远比增资更重要。

工银金融租赁有限公司董事总经理高波认为，融资租赁资产最适合做资产证券化，因为首先租赁资产是实物资产，看得见、摸得着，价格比较稳定；其次租赁资产产生的现金流、租金收入稳定、可预期；再者承租人的信用便于管理和控制。

而适合做资产证券化的租赁资产也有很多。Andy Lai认为现在利率水平比较低，投资人特别是美国的投资人，对购买飞机的资产证券化产品的兴趣比一般其他产品更高。市场对资产证券化产品也是有需求的，法巴融资租赁有限公司今年完成了3个资产证券化的案子，总发行量1.5亿美元。除了飞机以外，船舶、集装箱等也可以做证券化标的。

“从整个大的环境来看，做资产证券化有三点需要考虑：一是有需求，二是监管环境清晰，三是要能设计出风险相对可控、投资人又相对容易理解的证券化产品。”工银国际控股有限公司副行政总裁王仲何如是称。

Andrea Vella认为，除了资产证券化，还可以将融资租赁与产业基金相结合，融资租赁与行业发展基金的合作会非常有趣。对于长期投资者，比如主权基金、保险基金、私募基金，都对融资租赁产品感兴趣，因为有稳定的现金流，而且目前会给两位数的回报，关键还要把信用评级和品牌很好地利用起来。

施锦珊介绍道，私募的资产管理计划也是解决租赁资产流通的一个有效手段。具体的路径包括券商资产管理公司、公募基金的资产管理子公司、信托公司、金融资产交易所、离岸证券化等。而当前大量实体经济的风险转移到租赁行业，租赁行业的产品要面向私募证券化或者再流动也必然带来很大的挑战。任何资本市场固定收益产品的投资人对租赁本身的应收租金所对应的信用等级都有非常严格的要求。

“探讨租赁资产如何成为银行标准资产，是解决租赁资产转让的一个途径。”北京银行中关村分行副行长徐中兴称。今年的8号文规范了银行非标类资产的管理及额度控制，一些通过银行理财的方式筹集资金的信托、资管也包括租赁资产盘活的规模受到很大影响，如何适应8号文的监管要求，银行积极研究。目前，租赁资产买断的话属于非标产品，不买断的话只能给租赁公司解决一些资金问题，但解决不了占用租赁公司投放额度的问题(本质上是占用资本金)。

Andy Lai还称，用融资租赁的方式并购是可行的，一方面可以优化资本结构，另一方面能够有效利用资本。

给予投资者信心

从国际角度来看，融资租赁是一个传统业务，发展已有60余年。融资租赁在中国的发展也已超过30年，但是为什么中国融资租赁行业现在还没有与资本市场有效对接？

Kyson HO认为，海外投资人对投资期间长、价值高的资产很有兴趣，但是缺一个专业人士向他们解释资产是怎样的、价值以外的风险在哪里。但是像工银租赁这样拿到很好的信用评级，投资人虽然不懂关于资产专业方面的东西，但是相信评级，就会愿意与租赁公司成为合作伙伴。

从海外债券投资人的角度看一家公司，除了看信用评级以外，他们还会关注公司的融资渠道是非常集中，还是有不同的融资渠道。因为当市场有波动的时候，如果融资渠道非常集中，面临的风险会非常大。如果一家公司的融资渠道比较分散，对于一个海外投资人，他看这家公司会觉得放心很多。