社会融资和贷款新增平稳货币政策或将维持中性

据金融时报消息，从目前流动性情况看，当前市场整体流动性还是稳定的，而央行近期继续维持短期逆回购的滚动规模操作以维持短期资金面的平稳，也让市场减少了对当季流动性状况的担忧。预计四季度将继续维持资金面的紧平衡状态，各项政策将维持中性基调，同时注重稳定性与协调性，以为经济转型升级创造稳定的金融环境和货币条件。

央行发布的最新金融统计数据显示，10月份社会融资规模为8564亿元，比去年同期少4342亿元。其中，当月人民币贷款增加5061亿元，同比多增7亿元。相关市场分析人士表示，目前社会融资情况和贷款新增规模均处于合理区间水平内，但均明显低于之前市场对这两个数据的预期。

“10月份新增贷款为5016亿元，创10个月以来的新低，也低于之前市场预期的5800亿元水平。总的看，是季节性因素导致存款负增长及四季度贷款额度相对紧张等因素，导致了10月份贷款增长放缓。”来自工行的宏观分析师指出，“而10月份融资总规模与信贷的收缩，也可以从一定程度上反映出管理层在流动性总量控制方面的政策思路。”

中国人民大学经济学教授李义平也在接受相关媒体采访时表示，一方面，“调结构”导致经济增长将不再主要靠投资拉动，许多没有效益的形象工程被限制投资；另一方面，地方债卡的更加严格，这也导致了10月份新增贷款减少。

事实上，自今年6月份以来，我国信贷扩张动力一直较强，贷款集中于月初投放的情况较为突出。在外贸顺差较大、外汇大幅流入、银行体系流动性较为宽松的情况下，货币信贷扩张的压力仍然较大。“而从目前情况看，这一态势有所改变，新增贷款减少并不一定是坏事，这样的数据规模是和目前GDP增速基本匹配的。”上述来自工行的分析师称。

交通银行首席经济学家连平（微博）此前表示，今年前三季度的信贷增量不小，且9月份7000多亿元的新增规模也超预期，所以四季度应该会对新增信贷有所控制，按照全年信贷投放规模9万亿元水平估算，四季度月均投放规模不足6000亿元再考虑商业银行盈利的角度，以及年底银行信贷趋于收紧，预计10月份新增信贷规模会在6000亿元以内，11月和12月水平也预计不会超出预期。

此次央行发布的数据还显示，10月末M2余额107.02万亿元,同比增长14.3%，分别比上月末和去年同期高0.1个和0.2个百分点；狭义货币(M1)余额31.94万亿元,同比增长8.9%，与上月末持平，比去年同期高2.8个百分点。分析人士认为，10月份的M1和M2增速与上月相比差别不是很大，这反映出近两个月来的货币供应水平基本维持了稳定。

交行金研中心高级研究员鄂永健则表示：“近期中国经济企稳、对发达经济体出口向好，美元流动性预期恢复，积极的财政政策有利于广义货币同步创造。展望第四季度，预期中国宏观经济总体平稳，货币政策保持中性，在此情况下，维持全年M2增速约13.5%至14%的判断。”

此次发布的数据中还值得关注的是，10月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.83%，分别比上月和去年同期高0.36个和0.96个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为3.86%,分别比上月和去年同期高0.37个和1.04个百分点。从数据上看，10月份资金面情况较9月份略紧，但总体保持了平衡。

回顾第三季度，在外汇占款有所增加的同时，中央银行灵活实施公开市场操作，促进银行体系流动性供求平衡，商业银行资产配置趋于谨慎，货币市场利率在二季度高位回落后平稳运行。9月份质押式债券回购和同业拆借月加权平均利率分别为3.49%和3.47%，略高于8月份的水平，月环比回升幅度分别比上年同期收窄10个和6个基点。

然而，10月下旬，一轮资金趋紧态势引来了市场普遍担忧。10月30日，作为主流交易品种的银行间质押式回购隔夜、7天回购加权平均利率分别创下6月份以来的新高，而同日进行的1年期国债招标，利率达到4.01%，亦创下7年来新高。

在此情形下，10月31日，央行在公开市场展开了14天期逆回购操作。而在此之前，央行恢复了连续暂停3期的逆回购，展开了7天期逆回购操作；在开展逆回购同时，又配合3年期央票续做锁长，体现出“锁长放短”的意图。在管理层的积极应对下，10月31日货币市场利率大幅下行，隔夜和1周利率分别下行至4.59%和4.993%。

相关业内人士表示，在10月下旬以来的资金面趋紧过程中，季节性扰动因素无法回避，加之金融机构提升备付、加强自身流动性管理等因素的叠加令资金面产生明显波动。但市场并不缺钱，资金面波动只是短期现象，这从10月份金融统计数据反映出来的情况亦能看出：10月份，资金水平虽较9月份有所上升，但整体还是处于正常区间内。

“从目前流动性情况看，当前市场整体流动性还是稳定的，而央行近期继续维持短期逆回购的滚动规模操作以维持短期资金面的平稳，也让市场减少了对当季流动性状况的担忧。预计四季度将继续维持资金面的紧平衡状态，各项政策将维持中性基调，同时注重稳定性与协调性，以为经济转型升级创造稳定的金融环境和货币条件。”上述工行分析人士表示，“建议管理层继续引导商业银行加强流动性和资产负债管理，做好各时点的流动性安排，合理安排资产负债总量和期限结构，以提高流动性风险管理水平。”