货币政策：在复杂局面中寻找平衡艺术

据金融时报消息，当前我国经济正面临着增速换挡、结构调整、前期刺激政策消化的多重复杂局面。因此，在转型升级与保持合理增长速度之间，找到一个“黄金平衡点”,使增长保持在合理区间，同时加快结构调整，着力提质增效，使中国经济行稳致远显得至关重要。在“黄金平衡点”上，货币政策该如何寻找平衡的艺术、精准发力，达到宏观调控的目标？

有关专家在接受采访时表示，这一“黄金平衡点”意指稳增长、调结构、促改革、防风险的平衡点。三季度以来宏观经济持续向好，为我国继续经济转型、结构调整赢得了空间。下半年中国宏观经济力求稳中求进、稳中有为、稳中提质。对于货币政策而言，应继续秉持稳健基调，进一步增强货币政策的前瞻性、针对性和灵活性，寻求经济增长与结构调整的平衡。

国务院总理李克强曾用“柴薪”来比喻财政货币政策：“如果我们放松货币政策，多发赤字，那就像抱薪救火，薪不尽，火不灭。”2013年前三季经济呈现逐步企稳的趋势，本届政府明确坚持“不扩大赤字，既不放松又不收紧银根”，采取“调结构、促改革”的方式“稳增长”。目前经济企稳是政府宏观经济调控政策初见成效的表现。在内外部需求疲软的情况下，投资依然是拉动经济增长的主要着力点。不过在投资的方向和结构方面，政府采取了新的思路，主要是着力激发市场活力，加强薄弱环节建设，提高增长的质量效益，保障和改善民生，希望为经济持续健康发展打下好的基础。

不过，也应该看到，我国经济发展中不平衡、不协调、不可持续问题依然突出，比如经济增长主要依靠投资和出口拉动，消费对经济增长的贡献率较低；此外，经济增长主要依靠生产要素的高投入和高消耗支撑。事实证明，这种经济增长方式不可持续，不利于提高社会福利水平和人民生活水平。因此，必须以稳健货币政策支持经济结构调整，推动经济增长方式转变。稳健货币政策要坚持住、发挥好,合理保持货币总量,按照有保有压、有扶有控的原则,加大对先进制造业、劳动密集型产业和服务业、传统产业改造升级等的信贷支持。推进利率市场化改革。支持调整过剩产能，对整合过剩产能的企业定向开展并购贷款，严禁对产能严重过剩行业违规建设项目提供新增授信。

稳健货币政策要进一步增强灵活性，根据经济运行情况和流动性状况适时适度进行预调和微调，保持流动性适度宽松。交通银行首席经济学家连平（微博）认为，公开市场操作仍将作为主要的政策工具来使用，下半年将以净投放为主，尽管在稳健货币政策下利率和准备金率不会大幅调整，但一旦经济增长和就业滑出下限，不排除综合运行数量型和价格型工具来促进信贷和社会融资规模适度平稳增长的可能，以推动市场利率下行。

稳健货币政策同时要增强针对性。为有效调节市场流动性，再贷款、再贴现、短期流动性工具和常备借贷便利、定向央票等针对性强的定向调节工具的使用频率会明显提高，鼓励金融机构有针对性地加大对小微企业、战略新兴产业、服务业和国家重点项目后续融资等领域的资金支持，确保“好钢用在刀刃上”。

除了引导信贷资金支持实体经济，当前宏观经济形势对货币政策在“稳增长、调结构、防风险”间的平衡性和协调性要求更高。从中长期防通胀和控风险的角度来看，货币政策应保持适当偏紧。连平分析称，近年来，地方政府融资平台和房地产行业的风险引起了国内外高度关注。2013年以来，尽管贷款增长平稳，但非银行信贷融资大幅增加。有证据表明，上半年新增社会融资规模中的大部分（主要是非信贷融资）流向了房地产和地方政府融资平台。这主要是因为房地产市场的高收益预期使得房地产企业可以承受较高融资成本，而地方政府融资平台本身对融资成本不够敏感。在当前制造业存在产能过剩、融资需求偏弱的情况下，政策放松的结果很可能是进一步导致过多的资金流向房地产和地方融资平台，进一步集聚风险。因此，为避免房价大幅反弹、促进房地产市场平稳健康发展和防止地方政府债务大幅攀升，货币政策不宜放松。此外，治理影子银行风险、防止银行表外业务过度发展以及规范债券市场发展等，都需要货币政策保持适当偏紧。