余丰慧：外汇占款激增进一步推高房价

央行最新数据显示，9月末金融机构外汇占款余额升至27.52万亿元人民币，新增外汇占款1264亿元。

这不仅刷新5月以来金融机构外汇占款增加额单月新高，也是扣除FDI和经常项目顺差后的首次净流入。9月外汇占款增加1264亿元是个什么概念呢？即：央行被动向市场投放基础货币1264亿元。加上9月份央行担忧中秋、国庆双节流动性紧缺和商业银行再现“钱荒”，通过逆回购向市场投放最少1000亿元以上，也即9月份央行被动、主动向市场投放货币最少在2300亿元以上，9月份外汇占款激增带来的货币大规模投放的影响是巨大的。

对物价影响是其一。9月CPI同比涨幅3.1%，创出自3月以来7个月的新高，比另一个高点6、7两个月的2.7%高出0.4个百分点。超出此前市场预期的2.9%。在影响9月物价涨幅超预期的众多因素中，外汇占款激增带来的基础货币投放过多是主要原因之一。如果货币投放继续加大的话，后几个月的物价走势绝对不容乐观，对此，必须引起高度重视。

对房价的影响是其二。国家统计局22日数据显示，9月，在全国70个大中城市中，有69个城市的新建商品住宅(不含保障性住房)价格同比上涨。北京、上海、广州、深圳四个一线城市同比涨幅均超过20%，这是该项统计自2005年开始发布以来首次出现这种情况。其折射出一二线城市房价已经出现失控状态。

原因之一，与货币过度投放不无关系。央视财经评论员刘戈先生计算出北京如此猛涨的房价，使得房地产投资堪比高利贷。这种巨大的财富效应和吸金能力，使得9月外汇占款激增投放的千亿元货币大部分进到了房地产领域。

虽然银行房贷在收紧，但是影子银行的信托房地产产品筹集的资金却在大规模流入房地产行业。这就形成一个可怕的恶性循环，即：房价越高，资金越流入；资金越流入，房价越高。最终使得房价越来越高，吸收的资金资本越来越多，导致整个宏观经济结构严重失衡。

对金融机构流动性影响是其三。9月份外汇占款激增理应使得金融机构流动性过度宽松。但事实却非如此。9月底和10月上旬商业银行流动性仍显紧缺状况。这就说明，钱紧、钱荒主要表现在正规商业银行等金融机构，整个社会融资并不紧缺。也说明央行如此大规模投放基础货币，一定是流到了一个吸金能力特别强的行业里。这个行业就是房地产行业。

面对失控的房价，面对未来物价走高压力增大，面对外汇占款激增，央行决不能无动于衷。到了采取措施的时候了。我们注意到央行已经暂停逆回购操作，但远远不够。央行应该考虑适度收紧货币政策，第一选择是较大规模地采取正回购回笼货币操作。第二选择是不排除提高存款准备金率措施。

第三选择是，如果物价上涨压力显著增大，房价全面失控的话，应该不排除采取加息措施。已经有报道说，房价上涨可能逼迫英国和欧洲央行加息。但是，由于人民币掉入了美元陷阱，使得中国内地货币政策处于两难选择。比如说加息工具是收紧货币的最重要手段，但在中国却可能失效。因为，加息将会导致人民币加速升值，人民币加速升值又导致国际趋利资本较大规模的流入，从而使得外汇占款增加导致被动投放基础货币增大，正好抵消了加息的效果。因此，加息手段还是要慎重一些。

更加值得注意的是，由于房地产的巨大财富效应，货币信贷投放再多，都能被其吞噬进去。目前的货币信贷投放根本就很难进入到利薄如纸的实体经济实体企业里。这一方面说明，适度收紧货币对实体经济没有多少影响，另一方面说明不控制房价、控制房地产暴利的吸金效应，使货币信贷进入实体经济实体企业里是不可能的。对此，希望决策层有一个清醒认识。