提前应对美联储QE退出“冲击波”

商务部、国家统计局、国家外汇管理局日前联合发布了《2012年度中国对外直接投资统计公报》，在2012年全球跨境直接投资流量比上年下降17%的背景下，中国对外直接投资流量逆势上扬，创下878亿美元的历史新高，同比增长17.6%，首次跻身世界三大对外投资国行列。

去年全球对外直接投资流量减少，主要源于发达国家对外直接投资流量下降，根据联合国贸发会议《2013年世界投资报告》，2012年发达国家对外直接投资流量下降到2009年低谷时的水平，38个发达国家中有22个国家对外直接投资流量下降，降幅高达23%。对外直接投资流量达到4260亿美元，占全世界31%。亚洲新兴市场的对外直接投资发展成就最为卓著，占2012年新兴市场对外直接投资流量的3/4；中国对外直接投资流量逆势上涨就是新兴市场经济体对外直接投资地位显著上升的一个有机组成部分。

此外，笔者认为，中国现行对外直接投资统计体系大大低估了实际对外直接投资规模。特别是在现行对外直接投资统计制度下，某些本应纳入对外直接投资统计的项目遗漏在外，导致国际直接投资统计被低估。

不仅如此，在现行国际直接投资统计制度下，移民开办的企业(独立式公司常常就是移民开办的)通常未被纳入母国对外直接投资统计。对于海外移民较少、创业精神不足且与母国联系松弛的国家而言，这样处理对其国际投资真实数据扭曲不大；但中国并非如此，海外华人创办的独立式公司为数众多，构成了中国对外直接投资形式的一个特点，而且这些公司对中国产品走出去发挥了不可替代的作用。

中国对外直接投资增长对于外向型经济升级和提高效益都有着重要意义，但也存在一部分泡沫，对此不可忽视。其增长根源如下：

首先是源于中国经济和对外贸易保持了在全世界大国之中最高的增速，在全球经济版图中份额持续上升，中国具有更强的实力开展对外直接投资，整个新兴市场经济体也是如此。在2012年全球实际GDP(按购买力平价计算)中，新兴和发展中经济体所占份额已达49.9%，仅中国就占14.9%，超过整个欧元区所占份额。

其次是由于中国与其它国家经济周期不同步，使得仍处于较高增长期的中国投资者得以在海外投资市场实施“抄底”策略，实现低成本扩张。

第三是中国投资者开展海外投资的动机强烈，一部分产业需要通过海外直接投资保证自己的原料来源、销售市场，通过切入海外销售流通环节提高自己出口贸易收益率，一部分产业希望通过海外直接投资取得技术。除了这些传统动机之外，还出现了一些新的动机：

一部分产业的投资者在国内市场面临增长率可能急剧下降甚至萎缩的风险，海外市场则随着移民等增长而出现新的增长点，于是需要分散风险。一部分投资者希望通过海外直接投资题材炒作，提升自己的品牌价值或股市市值。这类动机下的投资增长属于泡沫，很快就会消退，甚至蒙受损失。

与发达国家相比，由于中国对外直接投资起步较晚，仅相当于美国对外投资存量的10.2%，英国的29.4%，德国的34.4%，法国的35.5%，日本的50.4%。对目前中国对外直接投资而言，其中的泡沫成分、一些投资主体的资产负债结构风险也已经上升到不可忽视的程度。

新兴市场十年高增长已经终结，正在进入一个以震荡和分化剧烈为特征的新时期。5月以来亚洲新兴市场的动荡只是小麻烦，拉美、非洲等新兴市场麻烦更大，新兴市场动荡必将通过危机传染机制影响到中国货币和资本流动。届时，对外直接投资也可能成为资本外逃的通道之一。在此前中国直接投资高增长期间，一些国家受益颇多，对中国投资的态度也趋向苛刻。此时，若继续盲目追加投资未必有利，不如在这些国家因为受到经济金融危机冲击，而被迫取消不合理的政策管制之后，再追加投资可能更为理性。